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主题: 安氏财经评论：《外商投资准入管理指引手册》（2008年版）是否是突破“10号令”海外上市的新出路？（本人的学习心得笔记）

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安氏财经评论：《外商投资准入管理指引手册》（2008年版）是否是突破“10号令”海外上市的新出路？（本人的学习心得笔记）

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安氏财经评论：《外商投资准入管理指引手册》（2008年版）是否是突破“10号令”海外上市的新出路？（本人的学习心得笔记） -- 安普若 - (3433 Byte) 2009-3-04 周三, 13:59 (4769 reads)

师爷

头衔: 海归中士
声望: 学员
性别: 性别:男

加入时间: 2009/03/05
文章: 8

海归分: 559

标题: [报到]俺把俺的第一次献给校长 (676 reads) 时间: 2009-3-06 周五, 02:17

作者：师爷在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

俺偶尔过来潜潜水，但看到这个东东后，俺脚得再不回帖的话，实在是对不住安校那些为了这篇文章而愁掉的打满发胶的青丝啊（靠，俺写半页鸟语不加句号，怎么中文句子写长了这么别扭？ Shocked

）。

说实话，俺混了这么多年，第一次见到一个投资ｅｒ这么认真地做功课，还总结段落大意和中心思想，估计没少被那些ＡＴＴＯＲＮＥＹＡＴＬＡＷ死了活了地折腾，百炼成钢，百病成医。。。俺心有戚戚焉，而作为钦佩，俺把俺的第一次献给您。。。

　　
　　“第二条小胡同：比如，中国境内公司或自然人A和外国投资者B成立或者重组了一个中外合资企业C，在上市前A将合资企业C的99%的股权都卖给了B，因为是合资企业，所以按照“指引手册”这是不需要参照“10号令”的规定报批的。在此之后，B再在境外将该部分股权卖回给A在境外设立的公司。因为这是境外的交易，不在中国商务部的管辖之下，所以也不需要商务部批准。这样做，就可以完成红筹重组了。”

－这个胡同正是现在大家都在全力研究的，“已设立的”是其中的一个关键词，目前的确没有官方解释。但根据我们最近的探听与讨论，有一些稍微激进一些的国内律师所已经表示可以出法律意见书了。有个投行就一个私募项目还特意约了商务部的人谈，据说商务部的非正式表态是，只要地方商务局能批，商务部就不会找麻烦。那个投行又约谈了地方商务局，地方商务局初步表态没问题。后来因为市场与估值问题那个项目停了下来，没有继续冲，但各方面目前显示的信号并不负面。中国仍然是个“说你行你就行，不行也行”的地方，在法律不清楚的地方，只要政府积极表态，有些国内律师就敢出意见书。境外律师最关心的就是国内干净的法律意见书，他们才不管具体法律是什么样子。有国内法律意见书，多数项目都能成。所以，搞定政府依然是关键。

　　“那么，A在境外设立的公司SPV购买B所持有的合资企业C的股权，因为B所持有的C的股份不是”中方股份“，所以这算不算“返程投资”？这点有待大家讨论。”

－实践上，算返程投资。多数外管都会要求７５号文登记。因为这没有操作障碍，登就登吧。对于以后来说，多一事不如少一事。

　　“第二、B必须不是“境内公司、企业或自然人在境外合法设立或控制的公司”，也就是说B必须是一个“纯”外企，股东必须是持有外国护照的，不能有10%以上的股份是中国内陆居民。”

－是的。但这并不难，在通常的融资项目中，境外投资方可以扮演Ｂ的角色。

　　“第三、A将合资企业C的股权卖给B，这要在中国境内缴一次税。在境外，B再把C的股份卖给A，如果都是BVI或者开曼的公司，可以不缴税，如果是美国和加拿大的公司这还要缴第二次税，所以，这样倒手，可能要发生缴两次税。”

－境内的收购价是要经过评估的，但这只是基于净资产的评估，如果是早期的公司，评估数目与资本金差别一般不会很大，不会有太大的税务负担。投资方一般都是避税港的公司，美加的公司投资时也会在避税港国家中转一下。　　

　　“A和B在合资企业里的股份变更可以达到1%对99%。”

－老兄，做人不要太狠，怎么也要给政府留面子吧，1%对99%的话政府想帮你也不敢啊。。。

　　“这里还有另外一个问题，就是：B是以货币形式还是以股权形式购买A在C中的股份，如果是以B的股份交换股份，那么需不需要报商务部批准？这个问题好像在“指引手册”中没有提及。”

－外资并购一般是不允许以境外股权作为对价的，即换股，一定要现金，但收购价只是基于净资产的价格，不高。只有在10号文说的境外上市时理论上可以换股，但这只是理论，理论，咳咳。。。

　　“第四、中外合资企业C的成立时间是否符合上面说的“已设立的”？这就要看“已设立的”是如何定义的了。”

－嗯，同意。记住，有困难，找政府。。。　

　　“第五、A将C的股份卖给B，然后B在境外再把该股份卖回给A，这个之间有一个时间差，所有对A来说，还是有一定风险的。”

－是有时间差，但在融资项目中，一般风险不大，因为所有的文件都会一次性签好，两次转让实际上是一个交易。Ａ一般是创业者，Ｂ一般是私募或风投的投资方，Ｂ需要Ａ来运营公司，一般是不会把他干掉的，而Ｂ也不大会愿意当被告，那以后就没ｄｅａｌ了。

　　“结论，“指引手册”为民企以红筹方式境外上市开了一条很窄的小缝，但是这也是一线希望，为民企海外上市放生。但是现在海外资本市场低迷，国内国外经济危机，即便是有了这条小缝，估计近期也不会有太多的企业到海外去上市。无论如何，网开一面就比不开好，有利于中国吸引外资，早日走出经济危机。”

－同意，现在市场太差，想试试这个新规定的机会都不多。如果我遇到通过的实例的话，就来跟大家说一声。不过10号文毕竟只是管并购的，根据具体情况不同，还有一些其他的方法避开10号文。比如ＶＩＥ结构。但ＶＩＥ结构在税务上、帐务上以及政府行业规管上的不利之处太多，在有其他可行方法的时候，应尽量避免ＶＩＥ结构。

－老大，这可是俺的处女帖啊！！！

作者：师爷在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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