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谢百三:A股与实体经济不同步 股民应学索罗斯 [终于有人说点实话了] |
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JACKSAILOR [博客] [个人文集]
头衔: 海归中将 声望: 专家 性别: 加入时间: 2006/09/26 文章: 2370
海归分: 453998
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作者:JACKSAILOR 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
中国股市仍处在制度性变革阵痛中
——兼谈本周经济、金融热点
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
光阴荏苒,时间匆匆,转眼之间,2007年过去一半了。中国股市正在经历一次历史上最大、最惨的下跌。从6124点跌到本周的2566点,最大跌幅达58.1%。虽然,历史上还有过1993年的1500点到1994年325点,跌幅达78.3%;但当时全国参与股市的人数仅为三、四百万,最低交易量仅1-2亿,而且时间长达18个月;而这次却是在1.3亿人次(实际上约为5000多万人,一人沪深各一卡),最低交易量400多亿,市场已如庞然大物,而时间仅有半年。故其悲壮、其惨烈,其影响都是中外股市历史上所罕见的。尤其是2007年下半年,在股市5000-6000点一带介入的新股民、新基民,正遭受着从未有过的历练。
(一) 世界各国房市、股市大跌及其与中国的差异
美国经济前受次贷危机影响,现在受石油价格上冲143美元影响,不断出现一次次大跌。而香港股市又唯美国股市马首是瞻,也往往跟之大跌;则A+H股也陪着大跌。此外,欧洲经济也处于衰退之中。受滞涨压力,丹麦、西班牙、葡萄牙、英国、爱尔兰等也步美国后尘,房价节节下跌(比美晚了两年);而房地产熊市又拖累宏观经济。(英国今年以来房价跌幅是14年来下跌最深的一次。这些国家制造业、就业市场也均出现衰退、疲弱现象。
日本的股市也出现了43年来首次10连阴,是1965年以来连续下跌时间最长的一次。韩国、新西兰、菲律宾、新加坡、澳大利亚股市都出现了不同程度的下跌。
当然,中国股市与世界各国股市的下跌有几点很大的不同,就是中国除了也有通胀、多数城市楼市下跌、制造业疲弱、就业市场衰退等共同问题外,中国还在经历着1)股权分置改革——大、小非解禁的考验;2)人民币升值,(导致了种种问题)今年以来已升值3.5%。3)货币政策依然偏紧,加息的阴影依然存在等。尤其是股权分置改革、大小非问题是中国独有的。而又必须改,非改不可;而这种以1-2元,几毛的产业资本推出来的成本极低的股票与人们市场上买的10-30元股票(金融资本)之间的博弈、拼杀,非常惨烈是各国绝没有的;这就是事物的本质。
(二) “晴雨表”之争与巴菲特重估
在股市大跌时期,我们看到一些名人、学者又出来关心股市了。他们反复在强调同样的观点:中国宏观经济虽然有问题,但总体是好的,是向上的。因此,目前股市还是在牛市,有的不知其可地说什么“牛熊重迭期”。跌了八个月,跌幅达58%了,还在牛市,那么什么叫熊市呢。
笔者过去多次,近又在新主编的《中国股市传奇人物北大演讲录》书中论及:中国股市至今还不能算是经济的晴雨表。两者之间有联系、影响,但又不完全同步。且联系、影响也不一定是正相关联关系。如1978年至今的30年中,GDP每年平均增长9.5%;但股市却熊长牛短。如:1992年5月从1400点跌到11月的390点;(当时宏观经济甚好);又如,从1992年春节前的1500点跌到1994年7月底的325点;从2001年6月底的2245点跌到2005年的998点;(这段时期,各地房地产复苏、大涨,经济很好)。
因此,它还不能算是实体经济的晴雨表,中国股市主要受“供求关系”影响,货币供应量与股票供应量的影响。(这是持巴菲特“价值投资”观点一派人士最不愿意承认的。如若不然,何以贵州茅台(600519,股吧)也从230元跌到140元,招商银行(600036,股吧)也从45元跌到20元呢?巴菲特是美国经济总体向上几十年中出现的一位历史人物,他自己也承认只是时代、历史造就了机会,他得到的收获是大大超过他实际付出的努力的。所以他和太太吃了一顿早饭,就决定将自己的420亿美元捐掉270亿,搞慈善事业去了。(至于有的中国企业家以100多万美元拍到与巴菲特一起吃一顿饭权利,还洋洋自得到处宣传的事,我感到很不值。第一,巴菲特确实是历史阶段性人物,在上个世纪美国经济大萧条到朝鲜战争时,在日本1990年到2002年大熊市中,都难以出现巴菲特式人物。加之,中美股市有极大差异;仅从形式上学巴菲特是一定会成“东施”的。)
中国一点要学索罗斯,对市场保持高度的警觉。机会来了,重仓杀入;风险来了,主力撤退。
因此,今后请记住,如果碰到有人说“宏观经济好=牛市”,那么你就要想到,又来了个不懂中国股市的了。(当然,通胀、流动性过剩、货币政策对股市影响很大,但对整个经济,不是国外那么敏感及完全关联。)
中国股市之所以与实体经济不同步,主要是:1)人民币在资本项目下不可以完全自由兑换。(这成了防火墙,像件棉袄,冬天防暖水袋冷却,夏天防冰棍化掉。这也就是过去H股全比A股低的多,现在A股30%已低于H股的主要原因。(这一“A低H高”的态势还会继续延续、发展下去,将来多数或绝大多数都会发生。)2)是股权分置改革,还有40-50%的股票还未解禁,正在源源解禁,股价还不是国外的正常的均衡价格。
(三)中国股市大跌是制度性变革的阵痛
前已叙及,虽然有其他种种原因,但最最重要的三条原因是:股改、大小非解禁;货币政策采取额度制从紧;新股、再融资的潜在压力。其中第一条是最关键的。当年开始解禁时,还高调让手下员工坚持,一度逆势炒到70元的中国平安(601318,股吧),本周终于溃不成军了。因为不太大的一件事,出现跌停,跌到39元。(记住:老总们多数是不清楚自己股票的合理价位的)。
招行也因收购香港一家银行,而出现跌停,跌到20元的本轮历史新低点。其实,这些都是导火线。真正长期起作用的,还是“大、小非”在源源出来。他们成本很低,也是追涨杀跌的。(一些读者批评我,不能像有的股评家那样,呼吁救市等等,其实管理层知道救市就会遇到大小非加快跑、高价跑的问题,而且这些尚未兑现的大小非,影响的金额是几万亿以上的天文数字。这就不难理解为什么平准基金在当前是很难立即推出来的了。即笔者也看到了这是制度性变革的阵痛,就像果树嫁接,怎么也混不下去的。与以往完全不同,怎么呼吁呢。)
唯一的办法是控制仓位,自己小心操作,尽量减少亏损,保存实力。等待战略防御阶段的到来。
这就像毛泽东《论持久战》中分析的,抗战是正义的革命,全民族的战争,它分三个阶段:战略防御、战略相持、战略反攻。
而股权分置改革也是一场正义的、积极的、必须的改革;它也有三阶段,关键现在处于何阶段。
(四)几句话点评
1)成思危副委员长又出来说股市了,若明若暗,似了解似不了解;还是央视白岩松采访的。
2)新华社三记者又写信了;叶檀女士批评得对,以很权威的名义,但又在很奇怪的点位,发表了些意义不大的观点。这和朱镕基副总理主管金融的时代不同。那时的新华社评论是代表了权威主管领导意见的。现在也代表吗?
3)徐滇庆教授就深圳房价大跌,公开解释道歉。其实,北大学者对这种热点问题打赌就很不妥。上次还有一位反对减印花税的,都很不妥。不知是为了什么,北大是民主科学的,但不等于北大学者的看法都对。尤其对热点问题,一定要去调研一下。货币政策这么紧,股市大跌了,房价怎会不受影响呢?看看日本、韩国、台湾地区货币升值后期时代情况吧。
(五)股市在试图寻找反弹机会
本周股市从2766点,以三个半交易日,快速下跌到2566点,(与我们在几个月前估计的极相近),前三个交易日成交量为415亿;454亿;444亿;周四受美、港股市大跌之影响,早盘终于匆匆来到2566点一带,由于跌的太快、太深,终于引来抄底大军,半天成交量达300多亿,全天达758亿。(深圳雷同)。周五收盘指数2669点,跌33点,最高2713点,最低2645点,成交量为629亿。可见市场正在艰难地、小心翼翼地寻找反弹的机会。奥运会开会在即,方方面面都希望股市能稳定。
如果真的出现一个像样的反弹,投资者应把握好机会,调整仓位,使自己立于较主动的地位。管理层一直在小心翼翼地呵护市场,如周五又有中航系大股东集体承诺延长两年锁定期。(这都是做工作的结果。希望中石化、中石油、宝钢、长江电力(600900,股吧)也能这样。)此外,报上又公布了银行股业绩高增长,总之,上边希望股市能止跌;人心思涨,人心思反弹。
本周笔者从风景如画、极其美丽的云南大理、丽江,来到了刚刚经受过地震灾害的四川,碰到很多股民投资者,他们有的亏损30%,有的亏损50%,心情沉重。我只能好言相慰,告诉他们,刚进入股市的前三年,我也累做累亏,亏掉了40%,后来终于在国债、期货327事件中一下子在两天之内扳回来25%。然后痛定思痛,总结经验教训,才慢慢地一年一年地稳扎稳打向上走。
股市需要理性的学习,也需要感性的实践。中国股市目前经历的肯定是个阵痛,而且时间还不会马上结束。但是,不经过熊市历练的投资者不是一个成熟的投资者。经过较长的时间后,股市的未来和明天还是美好的。(其实今年以来,笔者博客的背景都换成了雪人,这就暗示着大家,目前的股市处于冬天。大家意会到了吗?)
2008年7月4日 下午4:43分于成都
作者:JACKSAILOR 在 谈股论金 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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