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主题: [原创]关于LTCM那次事件的一些疑点(我有些推测,因为市面上似乎没有类似的猜想,所以提出来,供评判)
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作者 [原创]关于LTCM那次事件的一些疑点(我有些推测,因为市面上似乎没有类似的猜想,所以提出来,供评判)   
正月鼠
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头衔: 海归准将

头衔: 海归准将
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文章标题: [原创]关于LTCM那次事件的一些疑点(我有些推测,因为市面上似乎没有类似的猜想,所以提出来,供评判) (1955 reads)      时间: 2007-2-07 周三, 09:36   

作者:正月鼠海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

先把关键疑点简单的说一下:

疑点一:LTCM危机是不是各银行间联合预谋的恶作剧,目的就是让美联储降息,放水?
疑点二:LTCM的核心JM真的相信完全靠数学模型就能赚快钱,大钱?还是说以此为借口,实际上是为了以后故意大输特输?
疑点三:JM和巴菲特会不会实际上是一伙的?使了苦肉计?

给我的启发,有很多以前的书,最初的启发是在一次火车上的交谈中。

有一次,我出去旅游,在火车上碰到一个大概40多岁的英国老头吧。看着面善,于是和他交谈,没想到他是去见他的女朋友。进一步交谈,知道他是几家hedge funds的money manager(也就是说,他已不直接操作某个hedge fund,而是选择别人操作的hedge funds,投钱管理)

难得碰到一个疑是行内人,于是问起一些情况。我首先想到的是LTCM。LTCM那次事件似乎把整个美国精英层震动了,甚至专门成立了美国总统工作组调查这件事,而美联储在里面担当了重要的调和人的角色。所以,这类问题应该可以激起共鸣。

他先问我懂得多少。因为我做过充分的功课,美国官方(如美国总统工作组关于LTCM的报告)的调查报告,我都看过了。还有些其他的零零星星的资料。所以他明白了我是真的知道些。开始和我讲里面的事。

大概的谈话内容:(我对有些词汇翻译的不是那么地道,如果你愿意指出来,非常感谢)

(开始的一段属于情景介绍,如果熟悉,可以跳过)

LTCM里面精英荟萃,囊括了两个诺贝尔经济学奖获得者(期权定价模型的首创者),一个前任美联储副主席(据说,每小时100美金),一个市场里纵横二十年的响当当的顶级交易员(在liar poker里享有非常高的评价)。

而且这个对冲基金在90年代初,获得了超过100%的回报率。因此,受到广大银行家的青睐。其中,包括很多投资银行和大型商业银行,如JPM,UBS,MS,CSFB等大概14家西方世界里的核心银行层。

但是,就在1998年,因为俄罗斯的国债被延期偿还,导致了发展中和已发展国家利率的拉开,从而让LTCM陷入了被迫不断追加保证金的境遇。因为LTCM使用了非常高的杠杆,大概是25:1吧。也就是说,用自己的1元做本金,借来别人的25元用。

LTCM的策略主要是回归。运用的原理是:发展中和已发展国家利率之差的变化是有规则的,总会在某个点上下浮动。1998年的战略部署就是预计发展中和已发展国家利率之差会缩小。但实际结果是变大了。于是LTCM很快陷入了濒临破产的状态。(说到这里,感觉现实真是有点讽刺!要知道,那可都是银行业顶尖老手啊!)

最要命的是借钱给LTCM的投资者都是美国的核心银行们。而且借了一大笔钱。据说,当时,整个金融界似乎弥漫了一丝惴惴不安的气氛。首先是美联储纽约分舵嗅到风声,向主席格老做个通报。之后,美联储专门为此亲自拜访了LTCM,了解实情。发现LTCM的交易的金融产品几乎囊括了所有品种!(真不愧为老手)(这里面我学到点东西:LTCM最后交待的是position,这说明position是金融人士的核心秘密,最贴身的背心底裤。)

此后,美联储召集LTCM的债权人开会,商量解决方案。(开会的都是这些核心银行们的Boss!)

最后的解决方案是,1,债转股。各银行的相应的债权变成持股。2,央行降息

据说,当时金融界内人心惶惶,美联储就是为了稳定市场信心才出手的。这个我找到证据,当时所有的银行股都在下跌,其中HSBC的PE值跌倒1:1!这说明很多金融精英人士都有共识,觉得某类消息要是传出去,世界大乱。

还有很多细节,恕我就讲到这里。

以下是我的疑点:

疑点一:
1998年过后的1999年和2000年,科技股狂升,很明显是泡沫。但是炒作的资金从哪里来?

这让我怀疑那些核心银行们借了大量因央行降息而低成本的钱拿来做市。本来用来过渡LTCM危机的钱,却被用来制造经济泡沫?因为在经济学人的杂志上,曾有篇匿名文章,里面提到两点:1,很多银行先说俄罗斯是核子国家,而核子国家不会违约。接着当俄罗斯正式宣布延迟偿还国债利息后,又说这类事件属于不可预见的风险,不赔偿投资者。据说,因此,投资者夺命狂奔,纷纷逃离发展中国家的证券市场,转投美国和其它已发展中国家。2,虽然央行降息,但是央行不能直接把钱借给民众和公司,而只能通过私有银行和其他私有金融机构。如果这些四有银行不把央行给的钱借出去而是储藏着,那么通过降息增加资金的流动性的举措也是白搭。格老在某篇文章有过抱怨,说现在的银行太集中了,都是少数几家私有大银行控制着美国银行业(据传,私下里,发牢骚,说不应该让商业银行和投资银行混业经营)(从这里学到东西:央行是专门擦屁股的,是专门收拾各私有金融机构分享争夺利润蛋糕的狂欢后的残局的清洁工和保姆)

所以说,怀疑LTCM危机可能是场这些财团们联合导演的恶作剧。目的在于使美联储降息,以获得更多的廉价的资金,用在随后的投机狂潮中。

疑点二:
那位火车上的money manager给了我个结论:LTCM失败的原因是因为They purely believe math!(原话)但是他们忘记了一个经典格言:(凯恩斯说的)市场可以维持在疯狂(非理性)状态很久,一直到你破产。
注:据说,LTCM的交易模型就是通过纯数学搞出来的。

我相信凯恩斯说的这句话。但是,Do they really purely believe math?如果说那两位诺贝尔经济学家只相信数学,我信。但是,像JM这样在金融市场里浸泡了20多年的人人敬畏的顶级交易员会只相信数学?我对此怀疑。据说,曾有个记者问JM:你相信市场有效理论吗?JM回答:是我让这个市场更有效。个人认为,这句话可信度非常高。还有,在Liar's Poker里,JM被写成是个Poker高手中的高手。我想,玩Poker,除了精于概率外,还要擅长于看穿人的表情变化和心理吧?除此之外,对于各种假动作,烟雾弹也是必须熟悉的吧?

那么,一个非常了解市场变化的人,怎么可能纯粹相信数学模型?尤其是那种期权定价模型在那时已被广泛使用的时候?因此,宣称用纯数学模型赚钱,会不会是个幌子?

疑点三:

据说,JM和巴菲特的关系很不好。而且有证据。1,JM是被巴菲特从solomon公司辞退的。2,在LTCM危机中,JM向巴菲特借钱,巴菲特不肯。巴菲特提出用收购LTCM,被JM拒绝了。

但是我是从另外一个角度去分析。在LTCM事件里,似乎很少有人关注到谁是LTCM的对家。根据看到的少有的资料,提到,AIG和巴菲特的公司在1998年收成很好(还没有查),因为他们就是LTCM交易合同的对家,买对了方向。

虽然没有确凿的证据,但是这会不会是场苦肉计?会不会,巴菲特和JM早有协议,就是JM用自己的名声借了大笔钱,然后都输给对家,像巴菲特?巴菲特和JM的原来的在solomon的老板很熟,而老板对JM还是挺赏识的。怎么到了巴菲特手里,JM就被立即赶出家门?会不会从一开始,就是一个设好的局,巴菲特借JM过桥?

作者:正月鼠海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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