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主题: G 格力：市场份额稳步增长带来定价权提升与大家分享 000651中期0.58

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G 格力：市场份额稳步增长带来定价权提升与大家分享 000651中期0.58

Spsolo

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标题: G 格力：市场份额稳步增长带来定价权提升与大家分享 000651中期0.58 (1175 reads) 时间: 2006-8-08 周二, 16:36

作者：Spsolo 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

G 格力：市场份额稳步增长带来定价权提升
08/08/2006 13:55:03 作者:王念春　来源: 国信证券　出处:

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出口在未来3-5年将占据公司收入比率的半壁江山

1-6月公司收入和净利润分别同比增长32%和15%，每股收益0.58元。符合我们的预期。出口收入快速增长77%，公司对出口市场的进一步开拓充满信心，全年实现增长50%的预定目标是肯定的，体现了公司一贯的对经营状况的良好把握和对投资者的良好诚信。公司自上市以来，实现了每年净利润的不断提升，这在上市公司中并不多见。

　　市场份额的稳步增长带来定价权的提升

1-6月公司内销收入增长19%，与行业几乎零增长局面形成较大反差，体现了公司市场份额的稳步增长趋势。消费者对公司产品性价比的认可程度增长显示了其产品定价权的提升。旺季带动下，公司应收账款和存货同比下降9%和11%，货币资金同比增长113%，运营效率保持良好状态。

　　毛利率下降源自产品结构的变化和成本压力

1-6月公司毛利率16.78%，同比下降8%。出口大幅增长带来的产品结构的变化、材料价格的波动和快速增长，是下降的主要原因。之前的盈利预期已经对这方面因素做了充分的考虑，不影响我们对公司的盈利预测。

　　维持对公司的“推荐”评级

预期公司06、07年每股收益0.73、0.81元，净利润同比增长15%、10%。我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：人民币升值给出口盈利带来不确定性

出口获得快速增长、3年将达到收入占比50%

上半年出口收入39.84亿元，同比增长77%，占公司收入的32%。出口增长成为拉动公司业绩的新动力，成本上升推动下，公司的产品性价比获得更多认可（图1）。

　　出口旺季2-4月增长率超过100%，占国内厂商出口市场份额由05年的8.5%上升到14.1%。这个增长成绩显然不是行业的带动引致的，而是依靠其产品的优质性价比获得的原属于其它公司的订单，是市场份额的重新分配。出口收入增长全年肯定能达到超过50%的预定目标，这显示了公司对经营的良好把握和对投资者的诚信。

　　公司对国外市场的进一步开拓信心十足，预期3-5年出口将占到公司收入的50%。

　　地球温室效应带来高温天气的增加，因此会改变部分地区（欧洲等）的消费习惯，还有印度这样的国家每年空调销量不到200万台。由于空调的生产约75%集中在中国，因此对于反倾销不需要太多的担心。

成本压力下成长性并没有受到削弱，市场份额稳步上升

除出口获得快速增长外，公司内销1-6月83.51亿元，同比增长19%。远高于行业平均水平（图2）。这显示公司在内销同样获得了市场份额的稳步上升，目前除在北京、上海，公司在其他省份都取得了市场占有率第一的好成绩。我们认为公司市占率的稳步提升会带来产品定价权的提升。公司通过其有效产能规模、产品创新、完善的销售渠道、品牌效用等提高了行业进入壁垒，同时挤压和抑制了竞争对手的生存空间。

　　1-6月公司毛利率16.78%，同比下降8%，这也与我们之前的预期相符。一方面由于公司出口产品增加带来产品结构的变化，另一方面由于材料成本上升和价格不稳定。上半年公司在内销旺季的带动下，应收账款和存货同比下降9%和11%，货币资金同比增长113%，运营效率保持良好状态。

连锁家电渠道不会回避市场占有率第一的品牌产品

公司坚持销售渠道价格自主权，因此会受到家电连锁卖场的压制进而影响盈利增长的怀疑论调一直存在。我们认为渠道和生产商长期来看会走向利益的平衡，毕竟走向双赢才能够彼此获得持续性增长。并且回避市场份额稳步提升的第一品牌产品，对渠道来说也是不合算的，不符合消费者的需求倾向。公司1-6月通过上海销售公司在上海获得18.5亿元销售收入，同比增长48%，这个数据很好的反映了公司在家电连锁渠道占据主导地位的一线城市同样获得了良好的销售业绩增长。

作者：Spsolo 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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