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[顺风者言]格林柯尔资本运作十问

顺风
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头衔: 海归准将
声望: 学员

加入时间: 2004/06/17
文章: 488

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标题: [顺风者言]格林柯尔资本运作十问 (882 reads) 时间: 2005-8-01 周一, 12:39

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

[顺风者言]格林柯尔资本运作十问

文/顺风

本文以“西方恶”笔名首发《商务周刊》。

去年10月，香港中文大学教授郎咸平在复旦大学以《格林柯尔：在“国退民进”的盛宴中狂欢》为题发表演讲，指责格林柯尔掌门人顾雏军在“国退民进”过程中席卷国家财富，郎咸平将顾雏军的“巧取豪夺”归纳为“七大板斧”——安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人以及借鸡生蛋，他指责顾雏军在收购包括科龙在内的四家上市公司时，以低价购入，然后制造大幅度扭亏的假象。

时隔半年，顾雏军任董事长的科龙电器5月10日公告称，公司涉嫌违反证券法规，已被中国证监会立案调查，对格林柯尔系所控制的另外三家上市公司也造成了相当大的影响。日前，郎咸平在接受记者采访时表示，以前他对于科龙和顾雏军的分析正在被应验，而且他仍然坚持自己当初“科龙及其控制人顾雏军有问题”的看法。

种种迹象表明，半年前在中国家具学界、资本市场和国有企业改革领域引起大地震和大辩论的“郎顾之争”，可望在近日的出结论，“郎古问之争”的几大焦点问题，从最近格林柯尔所操控上市公司逐步公开的一些内幕中可以找到答案和线索。

在中国目前的资本市场环境下，在法治、舆论、政府等监管体系没有形成刚性约束的背景下，进行一次相当规模事业运作和资本运作的结合，往往演变成为一场企业、市场、资本和投资人的全面悲剧，而这种悲剧的罪魁祸首还是不健全、不完善的市场环境和制度环境。

从世纪中天、新疆德隆到近期的南京熊猫，中国的资本市场演变成为财富蒸发的黑洞，现在需要冷静而全面思考究竟是什么样的一种机制，吞噬无数国家、中小投资任便也包括资本运作者的财富？格林柯尔再次给我们带来生动而新鲜的考察机会。

顾雏军在1997年创办格林柯尔公司，随后几年公司发展成为“仅次于杜邦和帝国化工的全球第三大制冷剂制造商（公司宣传资料语）”，并且于2000年7月在香港创业板上市，目前旗下拥有4家A股上市公司，取得这样的一个局面的过程，也是伴随着顾雏军的资本心态发展和膨胀的过程。

资本必须创造财富，当顾雏军打胜控制科龙的关键一役之后，无论之前在主观上计划继续进行以资本运作为核心的“变戏法”，还是老老实实、如其所言开展国内制冷行业的整合同时致力于企业核心竞争力的提升，仅以坐拥数以亿计的现金，也就决定了其怎么也不可能回避资本市场的巨大诱惑。

顾雏军通过资本市场起家，先天性的决定了他具有通过资本市场为财富积累服务的性格和血统，而从英属处女岛到香港岛，再到大陆的资本市场，无疑让他发现了一个更加广大而宽阔的资本运作的舞台，这里的监管、市场秩序、市场文化，都可以让一些市场运作的“高手”嗅到足以引起兴奋的机会。

综观顾雏军在今年的资本运作中暴露出来的一些事例，无论是在收购上市公司中压低资产作价的手法，还是控制上市公司财务报表翻手为云、覆手为雨，还是收购前大放豪言壮语收购后却亏损连连，还是坊间甚嚣尘上的传闻和怀疑，其中体现的逻辑还是由中国资本市场的特色和现状所决定。

制度的不健全，监督不力、执法不严，市场混乱，操作盛行，地方政府迎合，部分舆论的纵容、吹捧，导致市场的容错成本太低、纠错成本太高，如顾雏军、唐氏兄弟等等在1980年代开始个人创业的企业家们，他们的心智、人格、性格、习惯、经验阅历，能够与制度所形成的巨大诱惑抗衡吗？正如路边遍地黄金，路人不拾者能有几何？

当前中国资本市场面临解决股权分置历史遗留问题的紧要关口，面临WTO对中国经济的挑战、宏观经济调控、权商基金等机构投资者亏损巨大、中小投资人伤痕累累欲哭无泪、投机操纵虚假信息、咨询机构黑嘴、上市公司行为不规范等诸多问题是制度环境和市场环境扭曲了市场主体的行为准则。

通过顾雏军的格林柯尔的例证，也反映出资本市场对于产业市场和失业领域的反作用，一个不健全、不规范的资本市场将对整体的国民经济和产业产生巨大的消极作用。给我们留下深刻印象的，包括新疆德隆的崩溃对于其旗下公司所涉及的汽配、番茄加工产业的打击，也包括南京熊猫马志平事件对于江苏地方移动通信设备产业的打击，等等。很难保证，如果顾雏军的格林柯尔出现大的问题，不会对中国制冷产业、客车制造产业产生全局性的影响甚至冲击。同时，历数过去资本市场发生的每次非法操纵做庄的大失败、大崩溃，哪一次没有对地方乃至全国的金融秩序和经济环境造成巨大的冲击和损失呢？即以最近一次南方证券破产所造成的后果而言，不知有多少从事失业领域合法经营的企业卷入其中，不知有多少地方经济将受到后续的冲击。

香港联交所对格林柯尔两次予以谴责后不久，中国证监会展开了一系列针对格林柯尔系的监管调查，让我们在欣喜于监管效率和反应速度的提高之余，不由不提出一些思考和疑问。

一、顾雏军从资本市场运作“高手”向产业运作“高手”转变失败，是他个人的悲剧还是中国资本市场的悲剧？在格林柯尔身上我们看见了德隆的身影，以后还有谁会成为新的德隆？

二、对顾雏军旗下公司资本运作的种种疑问，舆论界从2001年开始就质疑不断，比如多年顾雏军收购科龙的资金来源问题，为什么这些公开的声音在四年后才引起有关方面的重视和行动，舆论的力量通过什么机制才可以及时的转变为政府监管的力量？

三、顾雏军遭遇郎咸平的质疑仅仅发生在半年前，如果郎咸平的质疑所引起的全国性的轰动，独不足以为监管造势，那么还有什么力量可以让监管机构耳聪目明？

四、至今我们犹记，在顾雏军遭遇郎咸平的质疑之际，去年10月20日召开的一次“科龙20年发展与中国企业改革路径”研讨会，顾雏军与国务院发展研究中心企业研究所联合发布名为《科龙20年发展经验与中国企业改革路径》的调研报告，报告认为，科龙短短“半年内”就扭亏是经过“传略性整顿”，主要原因在于压缩成本和新产品开发。此报告出台后，顾雏军成了实业英雄，当时顾雏军海鸥耿耿于怀的放言，“如果有一天我把汽车做得象冰箱空调一样好，你们是不是才相信我是个能人？”当前的事实让我们提问：学者们在郎顾之争白热化之际发表的报告在6所持的立场代表了什么？

五、顾雏军在近年的资本运作中，调节上市公司的财务报表几乎成为其“撒手锏”，名目繁多的计提准备、核销、摊销，让年报频频按照大股东的意志变脸，让无数中小股东徒呼奈何，上市公司财务管理和会计核算的随意性真的有这么大吗？上市公司的审计部门真正能够独立履行自身的职能吗？在加强上市公司报表监管方面，证监会、财政部还可以做些什么？

六、在格林柯尔身上我们看见了德隆的身影，中国资本市场诞生德隆式悲剧的土壤消失了吗？顾雏军的格林柯尔首先暴露问题并且受到香港联交所的谴责，在大陆和香港监管协作以及工作经验交流方面还可以做些什么？

七、在与顾雏军合作的各地项目中，地方政府在热衷于招商引资的同时，对顾雏军和格林柯尔这样的资本大鳄给予了哪些使得其得以钻空子的政策优惠？

八、顾雏军的格林柯尔在资本市场大显身手，收购大量上市公司国有股权，国有资管理部门为国有资产合法权益尽责把关了吗？在收购的各个环节，是否进行了全过程的跟踪和监督？

九、随着中国证监会的监管调查，顾雏军的格林柯尔还有哪些内幕将要暴露？其中蕴藏了什么样的投资人陷阱？从某种意义上讲，监管层的介入对于遏止和纠正格林柯尔系的潜在风险能够起到真正的作用吗？监管可以帮助格林柯尔止血吗？

十、乱世需重典，重病用猛药，中国资本市场际于多事之秋，我们如何通过完善立规、高效监督、从严执法，建立起规范和干净的市场环境和制度环境？我们如何重树资本市场的信心和秩序？

QQ:3436188

（如没有QQ只有MSN的朋友，请加：[email protected]）

作者：顺风在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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