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 华尔街见闻 现金充裕的美国企业急需把钱花掉 ZT |
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明州风
头衔: 海归少校
加入时间: 2005/06/23
文章: 74
来自: USA
海归分: 10015
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作者：明州风 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
随著经济的增长，美国公司资产负债表上的现金也正以创纪录的速度增长著。
但投资者们并未因企业家底的增厚而欢欣鼓舞，他们正在向美国公司不断施加压力，要其通过派息或股票回购将手中的现金返还给股东，或者用这些钱增加在有利可图业务上的投资。
卡尔·埃坎(Carl Icahn)等投资者中的活跃人士已开始将矛头对准了Siebel Systems Inc.和Mylan Laboratories Inc.等坐拥大量现金的公司，敦促它们将手中的现金用掉一些，或同意用手中的钱实施收购。与此同时，那些私人资本运营公司和对冲基金也开始追求Neiman Marcus Group Inc.和SunGard Data Systems Inc.等公司，部分原因是这些公司有著强劲的资产负债表和大量现金流。买断专家有时会用一家公司手中的现金来为其收购其他公司提供资金，这就加大了一些公司高管身上的压力，为了避免自己的公司成为被收购对象，他们必须用掉公司手上多余的现金。
标准普尔500指数成份股公司手中积累的现金已经超过6,340亿美元，仅仅2年的时间就增加了54%，而5年前还只有3,290亿美元。这还不算微软(Microsoft Corp.)去年底以特别派息名义发给股东的近330亿美元。标准普尔500指数成份股公司手中的现金及现金等价物(如非常短期的投资等)已经相当于这些公司总市值的7.7%，高于2000年时3.6%的水平。另据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示，标准普尔500指数成份股中非金融类公司的32%都呈现出现金储备额大于负债额的局面，而5年前的这一比例只有17%。
对投资者来说，企业将心思花在如何用掉手中的现金上可能有助于企业股票的上涨，至少短期内会是如此。由于企业的利润增长预计仍会不温不火，而它们的利润率又已经处于很高的水平，公司股票的本益比也处于合理水平，企业推动股价上涨所剩无几的选择之一就是用资产负债表上的现金来提高派息，进行股票回购，或是加大对有利可图业务的投资。
有人认为，来自投资者的这种压力预计将会加大。摩根士丹利的首席美国投资策略师亨利·麦克维(Henry McVey)说，这最终将成为2006年一件影响较大的事情。他说：“本质上说，钱是个好东西，企业可以用它来偿还债务，而上次经济衰退期间正是企业的负债引发了麻烦，但好事过了头就是坏事了。”
一些公司已经认识到，当今理想的资产负债表上应该包括一定量的债务，因为目前的低利率环境更利于人们借债，但人们从现金储蓄中获得的回报却降低了。Emmis Communications Corp.的董事长兼首席执行长杰夫·沙姆亚(Jeff Smulyan)说，今年早些时候，当该公司因出售一批电视台而获得大笔现金后，管理层决定回购2,000多万股公司股票，以便不使公司资产负债表上现金过多而负债过少。
沙姆亚说：“我们的结论是，公司的债务已经比以前少了，如果加上出售电视台后获得的资金，公司债务更是所剩无几，所以最佳的资源分配方式就是回购一些股票并增加负债。”
但也有人担心，如果来自投资者的压力导致公司高管将资金用于成本高昂的收购以及不明智的支出项目，那么公司的利益就有可能受到损害，公司用于防范下一次经济衰退的现金缓冲垫也会变薄。虽然低利率环境和企业不断增加的现金流降低了企业的偿债负担，但美国企业的绝对负债额仍然达到了创纪录的高水平。
穆迪投资服务公司(Moody s Investors Service)的资深经济学家约翰·隆斯基(John Lonski)说，鉴于2001和2002年那些轰动一时的公司破产案，企业想在手头准备更多现金的想法也是可以理解的；这表明企业管理层规避风险的意识目前仍高于历史平均水平。他说：“这有可能最大程度减轻经济增长出人意料放缓所产生的影响，并有助于使当前的经济复苏持续更长时间，虽然经济增长的速度会因此而减缓。”
那些经历过2000年至2002年期间艰难时光的科技类公司尤其担心花掉手中的现金储备。一些公司担心，如果经济增长再度放缓，手中的现金储备减少将降低它们应对经济困局的灵活性。其他公司则担心，增加派息将向市场表明，公司业务强劲增长的好日子已经结束了。
EMC Corp.的发言人迈克尔·格兰特(Michael Gallant)说，在当今的市场谁有钱谁是爷，钱能使你在应对困难局面时非常具有灵活性，还能确保用于企业未来增长的资金投入。截至今年第一季度末，EMC手中的现金达30亿美元，而其债务则仅有1.28亿美元。
但一些投资者也认为，由于企业的股价普遍已不便宜，对许多公司来说要找到能增加收益的合适收购对象已经不容易了。这些投资者声称，一些公司不愿承认它们存在现金过量现象，因为这会表示它们没有找到合适的投资渠道。
Jana Partners是旧金山一家资产规模达40亿美元的对冲基金，它就是那些敦促Siebel Systems实施股票回购或采取其他投资步骤的机构投资者之一。巴里·罗森斯坦(Barry Rosenstein)是该基金的一位管理人，他说，自己曾对几家公司的管理人士说：“最廉价的收购就是购买你们自己公司的股票，这不需要你支付溢价，也不存在收购竞争对手时会遇到的风险。”
诚然，随著企业开始向股东返还更多现金，回购股票和增加派息的现象正在增加。2005年第一季度，股票回购交易增加了91%，而过去1年中的股票回购交易则增加了64%，但一些人认为，增加得还不够。
麦克维说：“2001和2002年的情况是企业负债过多，但美国公司已经渡过了这场风暴，它们现在的问题是现金过多。如果它们不能明智地花掉这些钱，就有责任将其返还给股东。”
作者：明州风 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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