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海外投资系列：建立QDII意义深远（转贴）

安普若
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加入时间: 2004/02/21
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标题: 海外投资系列：建立QDII意义深远（转贴） (1575 reads) 时间: 2004-4-28 周三, 23:27

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

建立QDII意义深远

文章出处：新元网新闻中心 2003-07-13 13:54

建立QDII机制源于香港金融局为解决“北水南调”、引内地资金活跃香港证券市场、重振香港经济的设想，但其实际意义已远不止于此，而将是同时惠及中港两地的双赢举措。

●建立QDII机制有利于支持香港经济发展，而维持一个经济繁荣和社会稳定的香港，不仅有着现实的的经济意义，而且有着重大的政治意义

由于特定的地缘关系，香港和中国内地之间的经济联系向来十分的密切，中国实行改革开放以来，两地的经济往来更是日趋密不可分，形成了一种相互依托、共同受益的良好互动关系。数年来，无论是北京、天津、上海及深圳等大城市，还是各地方省市，各地到香港招商引资人员络绎不绝。不仅在于香港资金充沛，而且在于香港有良好市场运作的体系。

然而，自亚洲金融危机以后，香港经济出现了下滑，而美国“9.11”事件的发生，更使得香港与世界经济一起面临进一步衰退。香港回归祖国迄今不到五年，一旦香港不能依托内地的支持渡过难关，对中国来说，不仅是经济上的重大损失，也将是政治声誉上的重大损失。在回归后，为了击败国际炒家对香港金融市场的攻击，政府也一再坦言内地充沛的外汇储备是香港强大的后盾。正是由于内地间接和直接的支持，才使得香港经济每次都能化险为夷。

那么，在支持香港经济摆脱困境方面，中央政府可能的最佳政策取向是什么呢？由于香港的经济结构非常特殊，整个经济基本上完全依靠房地产、金融服务业支撑。因而，要振兴香港的经济，在香港没有成功实现产业转型的现在，比较关键的有两点，一是要保持楼市的相对畅旺，二是要促进金融市场的繁荣。相比较之下，香港股票市场目前的平均市盈率仅为14倍，显然具有较高的投资价值，使之激活，既可吸引国际游资回流香港，增加驻港国际金融机构的数量，扩大金融服务业的就业规模，促进香港居民的金融资产增值，刺激消费，进而可稳定香港的楼市。建立QDII机制，使中国内地居民得以买卖香港股票，从而提升香港投资者的信心，正是在人民币资本项下不可自由兑换时，内地刺激香港股市的一种较稳妥和有效的政策安排。

●有利于推动内地券商走向国际市场，给有实力的内地券商更多的发展空间和积累国际业务经验的机会，促进内地券商做大做强

随着中国加入WTO，中国内地券商与国际投资银行的比拼时刻日益临近，为此，中国不少券商已做了不少准备，但考虑更多的似乎总是怎么样主场应敌。事实上，要解决内地券商与国际投资银行的竞争问题，关键是解决内地券商怎么与国际接轨的问题。券商要同国际接轨，首先要从管理、技术手段、风险控制、人才培养、文化理念上同国际接轨。在入市后的过渡期内，如果管理层能够尽快出台有关政策，让国内的券商先“走出去”，与实力强大的对手在真实的自由竞争环境中面对面的切磋技艺，不断发现和调整自身在竞争中的不利状况，国内券商完全可能在这段时间内寻找机会壮大自身实力。

在不断扩大中国证券市场对外开放的同时，摆在中国管理层面前同样紧迫的任务是积极探索推动国内券商国际化经营的有效途径。我们认为，应该尽快恢复和加快审批国内券商设立境外分支机构的申请，让更多有一定实力的券商走出国门，并给予已在境外取得合法经营资格的国内券商分支机构相对宽松的国内政策支持，尽量避免一些在客观上可能造成对境外的国内券商机构处于不公平竞争状态的政策操作。我们设想的QDII机制运作，需要通过设在境外的可从事证券经营业务的国内机构来代理买卖。因此，无论被认可的机构是否直接为券商，都需要有实力的国内券商参与，这就使得国内券商可以以一种迂回的策略进入国际市场，通过这些项目和业务的运作，在服务自己相对熟悉的客户过程中，学习和熟悉境外资本市场，了解进而争取境外客户，从而既做到不断拓展业务范围，又可有效避免因缺乏经验导致的经营风险，逐渐做大做强。

●有利于引导国内居民通过正常渠道参与境外证券投资，减轻资本非法外逃的压力，将资本流出置于可监控的状态

近年来中国经济突飞猛进，尤其是私营经济增长惊人，已涌现一批身家上千万甚至超过亿元人民币的富豪，这些人很希望在海外资本市场投资。最近美国《福布斯》刚公布的中国首100名富豪名单中，至少有17位已在香港持有上市公司的权益，反映国内富豪近年已透过不同渠道进军香港股市。在另一个层面，由于年初B股对国内投资者的开放，巨大的长线投资收益效应，使珠江三角洲一带相对富有的国内居民开始把目光投向毗邻的香港股市中的中国概念股，特别是与内地A股市场同质的H股，它们的市场价远比开放前的国内B股市场的股价还低，不仅跌破每股净值，不少股票甚至跌破面值30％以上。严重的价值低估，使众多国内资金以暗渡陈仓的方式纷纷流入香港，逐渐沉淀到香港股票市场的国内背景资金与日俱增。

正如香港金融管理局总裁任志刚先生所言，在经济全球化的情况下，要管制资金流动非常困难，即使不允许资金到香港投资，有些投资者也会通过非正式渠道拿钱到港投资。其实，大额资本的外流，并不需要通过两地银行实际划转，也更不需要人员往来携带。

有关统计数据表明，到今年7月底，国内城乡居民储蓄存款余额为6.97万亿元，外币储蓄也达到了800亿美元，资金庞大，但欠缺出路。QDII机制的建立，使国内居民投资香港股市的需求合法化，既能有效分流一部分国内居民储蓄，又可引导需要投资境外股市的国内资本走正常渠道出去，这样通过清晰的渠道控制国内资金流向，有利控制金融风险。

●有利于提升中国企业在国际资本市场的形象，恢复和增强国内企业到国际资本市场的融资能力

国内企业到海外融资，对中国经济发展有利。中国企业在国际市场上市，除可以增加融资的渠道外，更可让中国企业收购国际机构，扩大业务范畴，又可加强与国际市场接轨。

中国企业的海外融资历经多次高低潮。1993年是第一次热潮，其后出现宏观调控，融资市场降温。至1996、1997年红筹、国企股热潮，集资数量又大大增加，金融风暴后开始放缓，去年科技热又再兴旺起来，全年国内企业在海外的集资额达200亿美元。但今年集资额大幅下跌，预期全年的海外融资金额将萎缩至30亿美元。这里固然有国际资本市场环境较差有关，但主要还是国内企业在国际资本市场的表现欠佳，价格定位太低。在这种状况下，不仅国内企业无法到香港主板市场发行新股，就是原有上市公司的再融资也不得不重新回到国内A股市场。我们认为，可以通过QDII机制，引导国内投资者把资金投向海外的中国企业股票，比如说香港的H股、红筹股，必然大大激发其交投，从而吸引场外的其它热钱，推动H股、红筹股股价向其合理价位回归。进而恢复这些企业的再融资功能，同时，新的内地企业到香港发新股的融资计划也将顺利进行。最近，由于受内地研究QDII消息刺激，香港市场H股、红筹股持续走好，中国铝业等两家国内企业及时推出将于本月底在港筹资27至39亿的计划，并未给国企、红筹股的良好走势带来明显的负面影响，这在一定程度上证明，利用QDII机制激活市场，以实现恢复中国企业在海外的融资功能完全可行。

●有利于通过迂回的方式，引导国内证券市场逐步缩小泡沫

目前国内A股市场泡沫较大，这是一个不争的事实。如果这种认识不逐步加以引导修正，泡沫继续吹大最终引发金融风险的后果实在不堪设想。但若再以直接的方式硬挤泡沫，投资者肯定接受不了。因此，以间接的方式向投资者传导理性投资的信息是可行的办法之一。建立QDII机制之后，由于国内投资者买卖境外股票已间接成为合法的投资行为，为了满足投资者了解境外市场信息的需求，证券研究机构、舆论媒体将加大对境外市场的研究和介绍，更多的投资者将发现其实这世界上不仅仅是只有一个A股市场可供自己选择。通过对不同市场同类同质（或不同质）股票的比较，相信投资者最终将对证券品种的投资价值做出正确的判断。届时，市场对股票价格的认可将不完全由资金量决定，而是由公司的真实价值决定。这样，也有助于改变我们的一些研究部门忽视市场价值来推断股市走向的研究方法，也有助于决策部门在解决一些市场历史遗留问题时，能设计出更客观、公正、符合价值取向的方案。

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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