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主题: 投行系列:另类IPO—Open IPO网络拍卖发行初始股(转贴)
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作者 投行系列:另类IPO—Open IPO网络拍卖发行初始股(转贴)   
安普若
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头衔: 海归元勋

头衔: 海归元勋
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
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文章标题: 投行系列:另类IPO—Open IPO网络拍卖发行初始股(转贴) (1364 reads)      时间: 2004-4-27 周二, 13:14   

作者:安普若海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

另类IPO—Open IPO网络拍卖发行初始股

【e21times记者沈蕾硅谷采访报导】30年经验的投资银行老将William R. Hambrecht拥抱网络,不是开网络银行、网络证券,也不是成为网商创投,他不惜在耳顺之年 (60余岁) 惊动金融界,革命性地以「网络拍卖」来发行初始股,提供另类IPO的选择。

应用公开市场、公平竞争的哲学,Hambrecht初创WR Hambrecht + Co. 的OpenIPO虽然不会彻底推翻传统IPO ,但确实让特权当道的美国初始股发行事业心生警惕;长久以来IPO市场神秘面纱内的「内线交易」、「利益输送」(在合法的范围内),阻绝了个人投资户的投资机会,炙烈的「抢短线」风气更对企业的长久经营带来弊端。最重要的,1968年即共同创办Hambrecht & Quist(已被Chase Manhattan购并)的Hambrecht来自业内,是在旧金山金融区打滚多年的「既得利益者」,长期以来投资服务了不少高科技公司,连他都站出来改革,足见另类的IPO确有需要。


※OpenIPO--市场绝佳构想!

创业30年后出来再创业,创办人兼CEO的Hambrecht不断被人问道︰「为什么?」他在硅谷一场e-biz演讲时谈及缘由︰「第一,绝对不是为了钱」。1995年时,H&Q和Goldman Sachs合作承销一家啤酒商的股票(Boston Beer), 这家公司的总裁Jim Koch坚持要将公司初始股的15~20%让他的啤酒顾客、也就是一般社会大众分享;因为很少有IPO分出超过15~20%的股份到零售市场上发行,H&Q和Goldman Sachs吵嚷一阵后,终于同意将价值6000万美元的承销股份分出1500万美元给个人投资人。Koch为了确定他的顾客买到初始股份,特别在市面上销售的6瓶啤酒包装内附上如折价卷的广告,短短3个星期内,共有12万张支票、价值5000万美元的个人投资订单涌入,表达对直接投资初始股的兴趣,结果最后他们得退回4000万美元的订单;这是Hambrecht第一次目睹市场的强烈需求。事后追踪,高达50%的个人投资人至今仍持有这家公司的股票,说明他们不是盲从的「投机人」,而是有心长期投资的理性「投资人」。

Hambrecht回想,「这让我得到一个结论 -- 我们错了,而Jim (Boston Beer总裁) 是对的-- 公司顾客和持有该公司的股票有一种自然不可分割的紧密关系,这些人确实想要当长期的投资人」。
在这次事件过后,网络事业如燎原之火,烧遍各行各业,像证券商Charles Schwab,就因网络革命而成为当红网络券商,迫使老牌经纪商纷纷朝网络看齐;同时,全民拍卖风潮在网商eBay的推波助澜下越演越热,H&Q的分析师也不断对Hambrecht「说教」,强调网络将对金融服务业造成重大冲击。他「不停听到网络将如何如何对我的发行通路产生革命化影响,我想,当然,要想接触到大批对股票投资有兴趣的人,自然最好的管道就是网络」,而要改革过去股票发行市场采用的「偏好发行」(preference distribution) 管道,拍卖正是解决之道,在透明、公开的环境下,让市场来决定一家公司的股价,也让一般大众加入初始股的投资,参与公司上市最初的阶段。
当然让Hambrecht放手一博的主要原因,还是「这是市场的绝佳点子」!1997年底,他挥手经营多年、「热爱待在那儿每一分钟时刻」的H&G,自己掏出1000万美元的资金,W.R. Hambrecht &Co于焉成立。

※投资银行以「大」挂帅,谁来关心小上市案?

投资银行事业一直以「大」挂帅,大公司经手大案子;像130年历史的Goldman Sachs,有1万6000名员工,一年承销20家上市股票,每个案子平均达1亿美元;Merrill Lynch承销数也有一年十几家的数量,平均募资更可达4亿美元以上。至于Hambrecht的老东家H&Q,则在1998年承销了7家公司,平均金额为近4000万美元。

据Hambrecht的观察,创投一年帮助约2000家初创公司成立,但事实上,只有10%的初创最后得以上市,「这是一个很大的鸿沟」。主要原因就在小公司不易排上上市通道,它们既负担不了大笔的承销费,也很难得到大承销公司的关爱。根据来自业内的Hambrecht ,传统方式的IPO需要付承销商最少数百万美元的费用(大型投资银行的价码达2500万美元),或「承受」7%承销总额抽成的成本。

Hambrecht用网络公开发行初始股 ,以高科技和网络聚集的量来压低初始股发行成本,抽成比例大幅下降到3~5% ,就如网络券商以价格优势跨入市场门坎的策略一样,OpenIPO也预计将创造新兴的初始股市场。基本上,Hambrecht的卖点在初始股低迷之际特别被看好,这从创投和大型企业在市道艰困时仍大笔砸入W.R. Hambrecht可以看出 --- 今年6月完成第三轮募资,Hambrecht像个吸金大磁铁,一口气拿到8300万美元的资金,投资人包括American Express 、Scudder Kemper Investment和Texas Pacific Group ;W.R.Hambrecht的三轮资金加起来已有1.43亿美元。



William R. Hambrecht小档案

他的证券金融生涯开始于1958年,毕业于Princeton大学的Hambrecht眼光很独特,他没如一般金融专业者朝圣般地,到金融圣地华尔街展开投资银行的职业生涯,却选在旧金山创业,于1968年合创Hambrecht & Quist ,就近参与新兴高科技市场硅谷的成长,如知名的1980年 Apple Computer上市案。

30年之后,他的第二家初创离开了旧金山市区最光鲜的金融区,在旧金山边缘的Potrero Hill ,一栋dot-com风格的红砖仓储建筑中,他再度选择向传统的华尔街大亨挑战。他的网络投资银行以「荷兰式拍卖」(Dutch auction)发行初始股,不仅逼迫传统投资银行重新检讨高价结构,并敦促美国证管会(SEC)减轻对网络发行IPO的限制。
Hambrecht同时任多家上市和私人公司董事,包括旧金山公立广播电台和电视台的KQED Inc.、管理特殊教育学校的 Beacon Education Management;他并且是公益团体Council of Competitiveness的执行委员会委员,该协会由美国企业高层管理阶层、大学校长和劳工界领袖所组成,主要致力于提升美国的经济竞争力。

(未完待續,[email protected],08/14/2000)

作者:安普若海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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