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投行系列：金银之争短兵相接（转贴）

安普若
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标题: 投行系列：金银之争短兵相接（转贴） (1720 reads) 时间: 2004-4-13 周二, 00:44

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

金银之争短兵相接

作者：何华峰日期：2003年07月28日 21世纪经济报道

中行相助夺得平保项目

“平安保险上市，还处于内地审批阶段。”中银国际投资银行部主管郑建龙说。除此，他再不肯透露进展。

郑建龙2002年9月从INGBaring加盟中银国际，今年3月升任投行部主管。平安保险上市项目落入中银国际囊中，于去年七八月间敲定，在郑建龙加盟之前。

平安保险（平保）拟在香港上H股，筹资约20亿美元。与中国人保和中国人寿一起，掀起继石油和电信之后中国保险公司海外上市潮。

平保的四家主承销商中，唯中银国际不是股东，而其余三家，汇丰、摩根士丹利、高盛均是平安保险的股东，分别占10％、6.86％和6.86％的股权。

三家股东担任主承销商理所当然，中银国际则经过一番拼搏。

竞争对手中，至少有工商东亚。

工商东亚总裁方风雷志在必得，视平保为决定工商东亚命运的项目。市场传言，中银国际的平保项目小组，被方风雷数倍高薪挖走。后来中银国际总裁李山澄清，方风雷挖走的只是几位比较低级的项目小组成员。

中银国际最后胜出。不仅H股，将来平保发A股的承销资格，中银国际也一并收入囊中。

李山未肯透露夺得平保的原因，只说亲自带队去抢项目。但显然，中银国际的母公司中国银行发挥了关键作用。

2002年10月17日，时任中国银行行长的刘明康与平安保险董事长马明哲在北京秘密缔约：3年内，中国银行全国70％的优质网点独家销售平保的保单（第1年40％；第2年50％；第3年70％）；由平保出资，与中国银行共建银行保险部。有效期8年。

密约中还有一条：中银国际成为平保四大主承销商之一。

平保也与工商银行谈过合作事宜，但工商银行的条件不如中国银行：最长三年，最多50％网点；做独家境外上市主承销商。此外，欧亚农业出事令工商东亚声誉受损，且本身实力稍逊，未做过特大型项目，也应是败退原因。

平保成立于1988年3月，是中国首家股份制保险公司，相比中国人保和人寿，平保运作市场化程度高，且没有历史包袱。郑建龙说，平安保险的架构和业务比较规范，不需要为上市进行专门的重组。

曾玉煌重造投行

今年，如果平保来不及上市，中银国际还有一个已完成的中外运（0598.HK）上市项目，与老对手中国国际金融公司（中金）可作一拼。中金参与了中国人保和人寿的主承销。

今年2月13日，中外运在香港成功上市，筹资5亿美元。联合主承销商是中银国际和瑞士信贷第一波士顿。

在郑建龙的前任kk曾玉煌看来，从某种意义上，中外运反而比平保项目更有意义，因为在该项目中，中银国际第一次与外资行真正平起平坐，“做得一点都不比瑞士信贷第一波士顿差”。

而之前，中银国际只能跟在外资行后面做。去年的中银香港上市，中银国际也只是跟高盛和瑞银华宝。“我们的能力无法比”。

2002年6月1日，曾玉煌辞去贝尔斯登（BearSterns）亚太总裁的职务，加盟中银国际担任投资银行部主管。贝尔斯登是美国第六大投资银行。

中银国际的投行部，实力真正增强，就是在曾玉煌来了以后。

2000～2001年，方风雷曾任中银国际总裁。他从中金来到中银国际，带来张明远任投行部主管。

张明远做贷款出身，虽在中金做了几年投行，在业界影响不够。李山接任方风雷后，张明远即被搁置，转任行政总监，并在去年底被解雇。

张明远之后，林家礼曾出任投行部主管，李山本人也兼过一段时间投行部主管，但都是过渡性的。能请到曾玉煌，李山颇为自豪。

曾玉煌的贡献不仅在抢项目，而且引入一套规范做法。在贝尔斯登时，曾玉煌有一个好拍档kk任克英负责抢项目，曾则深谙如何判断一个项目的价值，及如何执行。曾称与任克英做了五年多的搭档。

任现受梁伯韬之邀，成为所罗门美邦亚太区副总裁。

有了曾玉煌，“中银国际知道怎么去追踪项目，追回来后，又知道怎么去做一个项目。”之前，中银国际模仿高盛建了一套制度，但更多只是学到了表面，未能深入实质。

去年9月，曾玉煌请来郑建龙担任执行项目部主管。当时，郑建龙已经在INGBaring工作了9年，离开INGBaring时的职位就是大中华区执行项目部主管。

在国际投行中，投行部门通常分为市场部和执行部，市场部主要拉项目，拉来后，就交给执行项目部来执行。郑建龙是大中华区执行项目的主管，内地、香港和台湾拉来的项目，都交给他来执行。

2003年3月，曾玉煌离开了中银国际，他找到资助者，和一位拍档一起成立了一家名为“SearchAsianMezzanineAdvisers”的公司，主要是MBO、LBO等方面的融资。这是他更有兴趣的工作。

郑建龙接替曾玉煌，升任投资银行部主管。在他的手头，正在做的项目有10多个，储备的项目有30多个。

李山招贤

2002年，中银国际董事会通过一份五年计划，大致是用五年时间，打下世界一流投资银行的基础：第一年即2002年，打好权益性证券的基础；第二年打好固定回报证券（FixedIncome，主要是债券）的基础；第三年打好资产管理业务的基础；第四和第五年，则是在前面三年的基础上巩固提高。

从贝尔斯登请曾玉煌，李山完成了第一年的目标。其它目标，李山同样用从外资行请能人的办法解决。

曾玉煌评价，“李山的功劳是有肚量请到（外资行的）人”。在李山之前，虽也有一些外资行的人过档，但一般不资深。李山曾在高盛和雷曼等美资大行工作多年，能与来自外资行的员工良好沟通，“李山知道谁在哪方面比他强。”

李山上任后，就请了高盛亚洲债券部一把手和高盛亚洲直接投资部一把手担任高级顾问。

有一组数据可以证明，李山2001年底出任中银国际总裁，1年后，50％的人已经换掉，高层则有2／3的人换血。

能请到那幺多外资行的人，一方面是整个市场不好，另一方面是不少人看好中银。

曾玉煌在贝尔斯登时，就想雇郑建龙，但郑建龙未答应。但到了中银国际，曾玉煌再向郑建龙发出邀请，虽然薪水低于在INGBaring，郑建龙还是答应了。

郑建龙看中的是，真正有机会参与中国国内市场，特别是A股市场。2002年4月，中银国际取得了A股承销的资格。在香港市场，真正懂A股的人不多。曾玉煌谈到郑建龙时说，“将来出路应当没问题。”

与投资银行部并列的另一个部门是销售交易板块，主管葛甘牛也曾在德国商业、荷兰银行工作多年。

葛甘牛之下，负责机构销售的主管麦兆岐，加盟中银国际之前，在外资行工作了29年，业内非常有影响。

2002年1月，李山还请来德意志银行衍生产品部的亚洲主管关礼安，创建了中银国际的衍生产品部，隶属葛甘牛分管。

关礼安在德意志银行已有7年多。他说，德意志银行的主要业务在欧洲和美国，香港的规模不大，7年多后，发展空间已经到头。而中国市场很有潜力，所以加盟中银国际。

中银国际研究部也属于葛甘牛的部门，独立的研究报告对一家投行至关重要。但去年9月却从研究部门闹出一场风波。

当时中银国际发表题为《香港2002－2007夏郁秋迷》的研究报告，指出长远而言，联系汇率制度并不恰当。翌日，香港汇市异动。

去年11月19日下午，来香港出席世界会计师大会的朱总理在会见中资机构代表时，批评说：“中银国际的一位专家发表了一篇批评联系汇率的文章，本来这在国内是完全允许的，可以各抒己见。其实香港讨论联系汇率有好长时间了，我都不知道看了多少次，反对的有，拥护也有，但要考虑你地位特殊，不要以为你只是中银国际。”

当天，中银国际研究主管何绰越的离职消息传出。又传出中国银行总行派工作组进驻中银国际，考核其“过去两年业绩偏低问题”，以及“管理层的领导作风问题”。

中国银行总行工作组进驻确有其事，但检查结果是：李山有功有过，功大于过。

至发稿前，李山还是中银国际总裁，正在伦敦出差。

“金银之争”

中银国际除了投资银行业务，还发展机构销售、债券和衍生产品，勾勒的是一幅“大投行”的图景。在郑建龙看来，这才是一家真正的“中国的投资银行”。

虽然中金目前市场份额大过中银，但中银并不服气。6月30日下午3点10分，温家宝总理视察香交易所时绕场一周，与交易员们频频握手。第一位上前与温家宝总理握手的正是中银国际总裁李山。

李山介绍说：“中银国际是中国最大的投资银行。”

“金银之争”，将会继续。已离开中银国际的曾玉煌目前已然独立身份，能冷静比较两者短长，他从一个项目的“抢、执行和销售”三个方面来分析。

从抢项目来说，短期内中银不应奢望，要与中金平分市场，毕竟中金从业时间长得多。以前项目，若不算中银香港，80％归中金，中银大约只有10％，其它所有人分。现在则是50％～60％归中金，20％～30％归中银。

中金在抢项目方面依然实力非凡。但是中银国际也有明显优势。平保就是明显的例子，中国银行可以帮很多忙。这个优势在债券上表现尤其明显，因为在内地发行债券，目前均需银行担保。

执行项目方面，中金经过那幺多年历练，能力还是不错，中银国际不敢说比它好。

但从销售项目来说，中金没有什么海外网络。

而中银国际则花钱建了一些自己的销售网络。据中银国际提供的资料，它与香港、新加坡和伦敦130多个基金经理保持着联络。

另在A股市场，郑建龙说，中银国际去年获得牌照，刚起步，与中金还有很大差距。不过，中银国际手头也有了一些项目，包括华夏银行A股上市，航空动力A股上市，福建兴业银行也进入引进战略投资者阶段。一周前，中银还发行了国电电力20亿元人民币可转债。

三个保险公司上市项目，中金占了两个，中银占了一个，工商东亚没有，正好体现了三家投行的竞争格局。同时中银负责的平保的质素，有超过中金负责的人保和人寿的趋势，这对“金银之争”是否有启示呢？

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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