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主题: 风电行业：第一妖股金风科技妖性渐失 PE暴赚撤退酿风险（转帖）

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风电行业：第一妖股金风科技妖性渐失 PE暴赚撤退酿风险（转帖）

安普若
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标题: 风电行业：第一妖股金风科技妖性渐失 PE暴赚撤退酿风险（转帖） (1734 reads) 时间: 2010-1-11 周一, 09:21

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

第一妖股金风科技妖性渐失 PE暴赚撤退酿风险

2010-01-04 13:54:00 来源: 21世纪经济报道作者：黎明

创业板高烧尚未褪去，截至2009年12月30日收盘，创业板的整体市盈率仍高达105.3倍，这样的高烧在A股市场上似曾相识，两年前的2007 年12月26日，金风科技曾经在A股市场上同样点燃了一把“火”，金风科技当时连续7年业绩翻番的增长速度，而金风科技新股首日的收盘价更刷新了A股市场上新股开盘价的最高记录，而且目前还没有上市公司可以突破其记录，这使得号称价值投资的机构投资者，也不惜飞蛾扑火。

俱往矣，今天的金风科技，即使仍是最火热的低碳经济概念的龙头，其股价复权后也仅有上市首日最高价的一半。

当投资者按下创业板股票的买入键前，不妨先看看以下这篇文章——金风科技幻象。

虽然金风科技仍站在概念股的前沿，但是金风科技已经不复当年勇。

眼下A股市场最火热的是新能源概念的“升级版”——低碳经济，作为清洁能源风能的设备制造商龙头，金风科技依然是研究低碳课题的研究报告必然提及的品种。但是其股票的表现，却和其市场地位远不能匹配。

截至2009年12月30日，大智慧新能源板块指数这年以来的涨幅高达的111.96%，但是复权后，金风科技的区间涨幅仅有57%，远远跑输大市。

当年的第一妖股，至今已经妖性尽失。截至12月30日，金风科技收盘报28.37元，如此计算，其总市值为397.18亿元，复权价接近80元，而金风科技2007年12月26日上市首日，其股价一度高达160元，上市首日收盘价仍高达131元。

“金风科技上市的时候，正是新能源概念股最受市场追捧的时候，当时无论是市场大环境还是上市公司本身的业绩增速，这家公司各方面的情况都很有吸引力。” 某基金公司研究员告诉记者。

该人士认为，“机构对于个股的判断会有一个过程，两年前金风科技几乎是做投资人的‘完美情人’：市场容量巨大的新兴产业，龙头公司，超高的增长速度，这给了所有投资人一个幻觉，就是这种情况未来能够持续。但是时隔两年后，再回头看，公司的基本面情况已经发生了根本性的变化：业绩增速开始趋缓，‘大小非’解禁压力很大，而且行业竞争剧烈，这时候，泡沫破灭也是正常的。”

高价里的泡沫

金风科技上市的时候就创造了中国A股上市公司的一个奇迹。

2007年12月26日，金风科技首日开盘即沖高到138元，这使得金风科技成为2006到2007年这一波大牛市行情中最耀眼的一颗明星，其百元以上的开盘价，更是刷新了A股的历史纪录。

在金风科技身上，凝注了投资者太多的关注。2007年11月20日金风科技通过证监会发审会后，就开始成为业界关注的焦点，当时有基金经理私下沟通之后就提醒记者注意该新股。金风科技首发上市时的超强人气得益于当时的大环境和过往傲人的业绩。

2007年12月，A股市场已经走过了其最疯狂的阶段，但是对于牛市的记忆仍然主导着市场，金风科技上市前一个交易日收盘，整个中小企业板的市盈率高达78.81倍，深市主板的市盈率也高达67.31倍。

但是受制于当时的发行制度，金风科技的发行价仅为36元，发行市盈率不足30倍。

让金风科技能够乘风而上的还有当时失控的油价，从2007年11月开始，国际原油价格已经突破了每桶90美元，而市场相信原油价格将会继续向新高进军。

在高油价的环境下，新能源获得了政策的大力支持。根据《可再生能源长期发展规划》，我国将逐步提高优质清洁可再生能源在能源结构中的比例，力争到2010年使可再生能源消费量占到能源消费总量的10%，2020年提高到15%。

著名风电咨询机构BTM《国际风能发展——全球市场动向2006》预测，2011年中国风电装机总量将可能达到1740万千瓦；业内预测2020年将可能达到3000-5000万千瓦。而相关数据显示，截至2006年底，中国风电装机总量累计仅为260万千瓦。

一时之间，新能源概念股热得发烫，而金风科技恰好是新能源的龙头。金风科技当时是国内最大的风力发电整机研发和制造商，是国家风电装备制造行业的龙头企业，截至2006年国内80%以上的国产风电机组出自于金风科技，2006年公司市场占有率国内达到33%、全球达到2.8%，排名国内第一、全球第十。

除了这些外围环境外，金风科技本身的傲人业绩也是最为诱惑人心的。截至上市前一个财政年度，金风科技已经是连续7年业绩翻番，而上市时已经是2007年底，其时，各家研究机构均清楚，金风科技2007年实现第八年业绩翻番已经没有悬念。

果不其然，2008年1月，金风科技公布了2007年年报显示，营业收入同比增长102.77%；营业利润同比增长92.36%；净利润同比增长98.61%；归属母公司净利润同比增长96.98%，每股收益达1.27元。

看上去很美的金风科技，受到了投资者的热烈追捧，金风科技的网下配售冻结资金总额为880亿元，有效申购获得配售的比例为0.41%，网上定价发行的中签率0.49%，超额认购倍数分别为244.7倍和202倍，总冻结资金高达3796亿元。

而在金风科技询价时，有基金经理表示该股票如果上市首日在百元以下，会考虑参与，但是如果超越百元，就太过疯狂了。

最终的结果令这位基金经理无话可说。

金风科技在上市首日开盘即爆出了138元的天价，较其发行价36元上涨283%。开盘后不久，该股股价瞬间达到当日最高价160元。由于盘中涨幅与开盘涨幅之差达到50%，深交所在当日9时30分01秒起对该股实施临时停牌，直至9时46分复牌。

到当天收盘，金风科技按照2007年业绩计算的市盈率高达103倍。其疯狂程度，比首批创业板上市公司也毫不逊色。

但是泡沫总会破灭。

上市之后，金风科技的股价一路走低，至今金风科技虽然依然可以视为低碳经济概念的龙头，但是股价走势已经大为逊色。

截至12月30日金风科技报收于28.37元，复权后不足80元，金风科技预计2009年全年的每股收益为0.85元—0.98元，据此计算，其动态市盈率最高不超过34倍，金风科技当年百倍市盈率的牛劲已经不复存在。

发起股东急寻脱身

金风科技的2008年仍算成绩斐然，但是这未能阻挡其股价的继续回归。

在2008年，其备受市场关注的1.5MW系列化机组产业化工作取得突破性进展，在年内实现了批量化生产，因此，金风科技的主力产品由单一的 750kW机组过渡到750kW、1.5MW 机组并重，全年生产750kW机组 1471台、1.5MW机组370台，与之相配套的零部件供应链体系、技术支持体系、质保体系、售后服务体系日趋完善。

而且在2008年，金风科技实现了国际销售零的突破，与古巴 ENERGOIMPORT公司签订了6台750kW机组的供货协议并已在12月发运，实现收入3322.37万元。

金风科技的扩张步伐也没有停止，2008年，金风科技北京亦庄基地建成投产，逐步发挥其百万千瓦机组生产及研发基地的重要战略地位；而新疆二期项目已经完工，并在2008年初投入使用；内蒙古包头基地已完成建设，并在2008年下半年投入使用。

伴随着金风科技快速扩张的，却是它的股价步步回落，2008年10月28日，金风科技的股价一度跌至14.98元，复权价仅不足30元，这虽然有着大盘回落的客观因素，但是让金风科技光环尽失的还有机构对于金风科技未来预期的向下调整。

从2008年的业绩看，金风科技多年翻番的业绩增长神话已经难以延续。

金风科技2008年年报显示，2008年完成营业收入65亿元，同比增长108%，从该项数据看，金风科技实现了连续第九年的业绩翻番，但是其2008年实现的净利润为10亿元，同比增幅已经降低到了63%；每股收益0.91元，同比仅增长30%。

在10月27日公布的金风科技的三季报中，金风科技对2009年度经营业绩的预计是，归属于母公司所有者的净利润比上年增长30%-50%。如果这成为现实，则金风科技2009年的业绩增速将会在2008年的基础上继续放缓。

中金公司的研究员陈华认为，公司预计全年利润增速对应的每股收益为0.85—0.98元，低于市场1.02元的一致预期。

增速放缓的同时，发起人股东的“背叛”更加加剧了金风科技的股价压力。

从2009年上半年，坊间就开始传言有金风科技限售股开始曲线转让。知情人士告诉记者，在其接触到的该标的股票简介中，标的名称需要在签订保密协议后才会告知，而至于卖家是谁，则需要谈判进入到实质阶段才会告知。

上述知情人士透露，该笔股权的交易地点要求是在香港，交易对手是外资，交易货币要求是美元，而交易标的股票数量高达数千万股，实际上为了规避禁售期的限制，该部分股权并不是直接过户，而是签订协议后解禁后过户。

有媒体将该部分股权的来源指向了金风科技的第三大股东中国—比利时直接股权投资基金。

相关资料显示，中比基金规模1 亿欧元，2004年11月在国家工商总局注册成立，注册地在中国北京，中比基金对单一企业投资一般在2000万元～1.8亿元之间，投资期限通常在3～7年之间。

中比资金急于脱手的动机不难理解，资料显示，2005年9月16日，中比基金以每股5元的价格认购800万股金风科技法人股，投资金额为4000万人民币。至今，这800万股已经变成了10080万股，按照12月30日的市值计算，市值高达28.6亿元。该笔投资的收益高达70倍。

但是让市场忧虑的是，在金风科技的股东中，像中比资金这类以财务投资为主的股东并不少，上市前，金风科技已经有60家股东，包括4家国有法人股股东、25家社会法人股股东、1家外资股股东和30位自然人股东。而25家社会法人股股东绝大多数为私募股权投资、风险投资和项目投资基金，在实现了巨大的利润后，这些股东解禁后撤离的可能性非常大，“小非”成为悬在金风科技股价上的一颗定时炸弹。今年6月1日到5日，金风科技董事长、总裁等7名高管就密集减持所持公司股份，合计卖出1813.91万股，以成交均价计算，总计套现金额达6.06亿元。

产能过剩的“朝阳”产业

“大小非”的抓紧撤离，放在行业整体增速趋缓和竞争转趋激烈的大环境下，更加耐人寻味。

在金风科技股价节节下挫的背后，是整个行业的改变。在金风科技上市的2007年，风电行业是一个初升的朝阳行业，但是到了两年后的2009年，风电行业已经成为需要调控产能的对象。

2009年9月26日，国务院下发了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》，该通知中具体提及了风电设备与钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工和多晶硅六大行业的产能过剩状况。

该通知分析，“2008年底已安装风电机组11638台，总装机容量1217万千瓦。近年来风电产业快速发展，出现了风电设备投资一哄而上、重复引进和重复建设现象。目前，我国风电机组整机制造企业超过80家，还有许多企业准备进入风电装备制造业，2010年我国风电装备产能将超过2000万千瓦，而每年风电装机规模为1000万千瓦左右，若不及时调控和引导，产能过剩将不可避免。”

严厉的后续措施正在陆续出台，2009年12月23日，央行网站上公布了一行三会《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》，明确指出“严格发债、资本市场融资审核程序，对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资。”

作为行业龙头的金风科技，虽然手上仍有众多的订单，但是也要直面政策和市场竞争加剧的冲击。

对于已经上市的金风科技而言，一行三会的指导意见还不至于对其形成冲击，真正的影象则在于竞争的加剧。

2009年12月31日，金风科技再发“利好”，当天其发布两个公告称，2009年12月29日，跟中国水电顾问集团风电瓜州公司和中国水电建设集团新能源开发公司签订两个供货合同。两个供货合同早在2008年7月15日和16日就已经中标，中标金额分别为6.33亿元和7亿元。

但是最终签订的金额却比中标金额缩水不少，公告称最终签订的中标金额分别调整为5.41亿元和5.91亿元，共计11.32亿元。

供货金额的打折，正折射出整个风电设备制造行业的竞争之剧烈。而在金风科技身上，合同执行时调低价格的情况并非在12月31日的公告才出现。

据业内人士估计，截至2009年9月30日，金风科技手上握有已经中标但未签订正式合同的项目总量为1157台，合计1735.5MW，这些订单都有价格调整的可能。

而在10月30日举行的金风科技投资者交流会上透露的信息也显示，从招标价格上看，价格战已经开始上演，未来风电整机毛利率有可能被压缩。

“2009年5月金风的中标价格已经由2008年的6400元/kw降低到5400 元/kw左右，下跌15%以上；东方电气中标价格也下降15%左右，湘电则下跌将近19%。可以看出，二三线厂商通过价格策略来拓展市场空间。从金风科技定子和叶片的两次调价公告看，2007年12月签订的定子合同累计下调17.50%，2008年8月定子合同累计下调8.54%，2008年4月叶片合同累计下调8.73%。整机价格下降速度超过零部件，风电整机行业毛利率被压缩的可能性大。”某参加了上述会议的券商研究员认为。

海通证券的研究报告认为，“2010年，国内风机制造厂商有效产能将达到近1300万千瓦，位于前三甲的金风、东汽和华锐即达1000万千瓦左右，加上国外厂商在中国境内的有效产能550万千瓦，合计有效产能将达1800万千瓦以上，超过预测1250万千瓦装机需求近50%，国内风电整机的产能将进入供过于求阶段。”

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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