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主题: 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍》:纽约证券交易所的昨天与今天
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作者 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍》:纽约证券交易所的昨天与今天   
安普若
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头衔: 海归元勋

头衔: 海归元勋
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
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文章标题: 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍》:纽约证券交易所的昨天与今天 (3143 reads)      时间: 2004-8-08 周日, 13:35   

作者:安普若海归黄埔军校 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

纽约证券交易所的昨天与今天

【8月8日讯】(秦^安妮、白玉编译报导) 位于纽约曼哈顿的证券交易所(New York Stock Exchange, 证交所)是美国最老、最大也是最有名气之证券市场,至今已有211年之历史。纽约证券交易所的买卖交易跟传统菜市场一样,在电视新闻里所看到之比手画脚、人挤人的热闹场面,就是取景于纽约证交所。

纽约证交所的交易方式主要是采取议价方式,股票交易员(Brokers) 在场内走动依客户所开出之买卖条件在大厅内寻找买主或卖主,经讨价还价后作成交易。纽约证交所有约500位专员(Specialists),每人负责5-10档股票的买卖报价并撮合成交,有时也帮经纪人留意其属意之价格,待价格达到时通知交易员或迳行撮合。

纽约证交所有超过3,000家企业挂牌,这些上市企业中,约有450家来自50个不同国家。纽约证交所因为历史较为悠久,因此市场较为成熟,上市条件也较严格,「财富」500大企业(Fortune 500),大多选择在纽约证交所挂牌。例如娇生(Johnson & Johnson)、奇异(General Electric)、花旗集团(CitiGroup)、美国在线(America Online)等都是纽约证交所交易客户。

「财富」杂志(FORTUNE)7月26日报导,有关纽约证交所的花边新闻在过去的18个月里一直是报纸的头条。去年9月因钜额薪酬达1.88亿而被迫辞职的前执行长(CEO)理查德-格拉索(Richard Grasso),今年1月15日迎来新的执行长约翰-塞恩(John Thain)。今年3月纽约证交所和美国证券交易委员会发现有些专员们从事「抢先交易」,即抢在客户之前进行买卖的行为。调查员发现在这三年间,这种不当交易涉及22亿股份,损失客户资产达1.55亿美元。专员们同意支付2.42亿美元作为恢复性资金和罚款,这是证券交易所有史以来金额最大的罚款。

要保证这种违规行为不再发生并不是那么容易,当交易员和专员们为买卖双方牵线的时候,他们自己也往往置身其中。交易员提供服务从而取得佣金,专员则是凭传播消息赚钱。

举个例子介绍它是怎么运作的:一位交易员在经营AT&T股票的专员那里听说,今天早些时侯美国银行(Bank of America )和嘉信理财(Charles Schwab)的股票大量出仓,而雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)和贝尔斯登公司(Bear Stearns)股票的价格和前面两家公司的股价相当。但现在雷曼和贝尔斯登却有买家,这位交易员马上把这个消息提供给那些可能做相关交易的客户。如果符合规定,这样做不算违法。因为交易员和专员交流的只不过是过去的信息或者是他们对某支股票的预测,至于股价真正波动时,交易会不会发生都是未知数。问题是,专员可以买卖他代理的股票,虽然他只有百分之十的时候会这么做,但就是这10%能让他打「擦边球」。

虽然纽约证交所的重要客户还没有公开抱怨,纽约证交所的结构调整却是势在必行了。交易员赖以维生的交易量在过去的三年一直平平,而在90年代末交易量的年平均增长率为25%。专员们眼睁睁的看著他们的盈利从分数变成小数。在2001年之前,股票经纪费是12.5分或6.25分,交易员以10.125将股票买入,然后以10.25卖出,能赚12.5分的差价。今天出价和进价之间的差额也就是1分。

前任执行长格拉索和新上任的执行长塞恩这两人似乎没有什么共同之处。格拉索在皇后区长大,从当地一所小型学院退学,就一路拼杀,在纽约证交所不断晋升。塞恩(Thain)来自伊利诺伊州的小镇安提卡(Antioch),毕业于麻省理工学院、哈佛商学院,前高盛(Goldman Sachs)总裁,不过他还是像个小镇男孩。

塞恩的任务是躲避关于格拉索年薪的话题,把注意力集中在其他问题上,例如舞弊的那些“专员”。不用说,投资者对这些中间人是爱恨交集,当他们需要信息或需要别人买他们的股份的时候,交易员和专员是受欢迎的。但是,这些中间人是这场赌博的吸血鬼。今年初对投资者的调查显示,约有四分之三的被调查对象说,他们最头痛的是处理和中间人的关系,「专员剥你的皮」(The specialist will rip you off.)这句话一语中的。

纽约证交所的中间人反驳这种说法,交易员的任务是为客户向负责该股票的专员下单,专员 所负责的就是造市的任务,在只有单边报价的情况下(只有买单或只有卖单),提供另一方的报价,以促成市场的流动性。他们认为他们的角色就像繁忙十字路口的交通警察。也就是说,他们对股市流动起到了重要的作用。

不过在康乃迪克州特兰伯尔市(Trumbull)的纳斯达克(Nasdaq)使用电脑和电话交易,没有满地的废纸,没有专员促销,它的平均日交易量是18亿,而纽约证交所只有约14亿。

8月2日法新社报导,纽约证交所宣布扩大电子盘交易计划,减少但非取消部分人士认为过时的人工撮合交易系统。预期客户将对这个计划感到满意,并加快全球最大的纽约证交所交易速度。纽约股市目前约有百分之十的交易采用电子交易方式。不过,电子服务意味著交易过程中不再有人的因素,不再有维持市场秩序,确保市场流通的中间人。当然交易员也可以使用电子化方式交易,而且在某些情况下,可以关闭电子盘交易系统,回到现场喊价交易系统。

「财富」报导,今年春天,美国证券交易委员会打算对最优价格交易规则(trade-through rule)做些变动。该项规则规定,在股票名录中,交易员买卖必须首先考虑最优出价。它本来是为了避免小投资者不被重视的情况,然而有人批评说,这条规定不合理,容易造成垄断。改变这项规则最有意义的部分是允许纽约证交所或其他非电子市场的投资者不必等最佳价格,只要价格有差别就可以交易。

不管中间人怎么样,投资者都会受益。日益激烈的竞争和日新月异的新技术把佣金压得一低再低,当然大户投资者获益最大,不过持有共同基金的散户也会受益。高额佣金和低效率的交易能让典型基金的成本率翻倍,每年数十亿最后落入基金投资者的口袋。

塞恩已经上任半年了,他马不停蹄的约见所有可能的派别,他对纽约证交所的规则改革即将问世。美国证券交易委员会主席唐纳森(Donaldson)说,证交会对全国证券交易所的改革计划将在年底公布。

塞恩斜靠在他纽约证交所办公室的椅子上,开始讲他的另一个项目:他和儿子的蜂箱。严冬冻死了不少蜜蜂,所以他们两人最近新定购了一批。「邮购蜜蜂,你相信吗?」塞恩像孩子一样惊叹著:「邮差就把蜂箱放在他面前运来了。」 当问到他怕不怕被蜇。 塞恩说: 「关键是不要挪得太快,如果你太快, 你就惹烦它们了。」


作者:安普若海归黄埔军校 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com









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  • 《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》第一章《美国股市介绍》:纽约证券交易所的昨天与今天 -- 安普若 - (2782 Byte) 2004-8-08 周日, 13:35 (3143 reads)
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