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主题: 看到洛杉矶华人资讯网上的讨论，很悲观啊

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看到洛杉矶华人资讯网上的讨论，很悲观啊

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没有得罪老狼的意思，但是不看好海归网来做REN证。你们提到的收集，分析项目本身 -- heyidion - (292 Byte) 2012-2-02 周四, 03:58 (607 reads)

cbp

头衔: 海归少校
声望: 学员
性别: 性别:男

加入时间: 2005/02/12
文章: 768
来自: 加拿大
海归分: 11291

标题: 只要有好的机制，就不怕没人给钱 (534 reads) 时间: 2012-2-02 周四, 04:53

作者：cbp 在投资移民发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

如果我记得不错的话，当初的评级报告也是想卖给投资人的，不过投资人不愿出钱，只好是被评的金融机构/公司/债券出钱。

只要海归网的评级出了名，不愁没人来送钱。

吃人嘴软：三大评级机构遭遇信任危机

　　“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者的力量说不上谁更大。”《世界是平的》的作者汤马斯弗里德曼曾如此调侃。事实上，无论是2008年金融危机，或今年的欧债危机，无论是主权债务还是各大银行，都随着评级机构每一次评级的调整而战栗。过去，三大评级机构对一些金融衍生品给予过高的信用评级，加速金融市场的高度发展和膨胀；如今，它们又无情地大幅调低上市公司的信用评级，这种做法可能令危机进一步加深。

　　德国有媒体最近发表文章指出，国际大型信用评级机构掌握着证券、金融产品和公司的生杀大权。谁来给这些金融市场上的“评委”打分？如今这个问题已经引起各方关注。

1三大评级机构围剿欧元
　　本月16日，惠誉将多个欧元区国家列入主权信用评级负面观察名单，称欧洲找不到一项全面的债务危机解决方案。

　　与惠誉相比，另一家主要评级机构穆迪投资者服务公司当天做法更加直接，把比利时的信用评级下调两级。

　　无法实现

　　惠誉方面当天说，自从上周欧盟峰会结束，它已得出结论，“从技术层面和政治层面看，（达成）一项解决欧元区债务危机的全面方案无法实现”。

　　“欧元区危机的系统性特征对这一地区的经济和金融稳定产生深刻不利影响，”惠誉说。

　　这一机构认为，欧洲中央银行应当出面干预甚至解决危机。

　　“缺乏可信的财政支撑值得特别关切，”惠誉说，“这要求欧洲央行作出更积极明确的承诺。”

　　在一些分析师看来，欧盟、欧元区各成员国各打算盘，难以实现合作，救欧元区于水火。因此，欧洲央行可能是欧元区乃至欧洲的最后“救命稻草”。

　　不过，作为对欧元区国家援助的主要出资国，德国一直反对欧洲央行过多介入债务危机，更倾向于借助修改欧盟条约、收紧财政纪律的方式化解危机。

　　继续警告

　　继另一主要评级机构标准普尔公司把欧元区15国列入负面观察名单后，惠誉16日警告，包括法国在内的欧元区7国的主权信用评级可能遭下调。

　　惠誉当天确认维持法国AAA主权信用评级，但把评级展望列为负面。这意味着，法国可能在两年内失去这一最高评级。

　　另外，惠誉把比利时、塞浦路斯、爱尔兰、意大利、斯洛文尼亚和西班牙列入负面观察名单。这一举措意味着，这6个国家的信用评级可能在至多3个月内遭到下调。

　　欧元区债务危机已经持续近两年，非但没有得到解决，却有愈演愈烈之势。先前，市场几乎把所有希望寄托于上周的欧盟峰会，希望欧洲国家领导人能够达成切实方案。最终，峰会仍旧进展寥寥。

　　惠誉发出降级警告后，本已脆弱的市场再次遭遇打击。美国股市下挫，欧元对美元汇率一度跌破1.3关口。

　　轮流登场施压

　　回首过去一个月，评级机构可谓你方唱罢我登场，轮流向欧元区乃至整个欧洲施压。

　　先前，标普对15个欧元区国家的降级警告一度令市场陷入恐慌，导致市场避险情绪高涨，大部分投资者把资金转向美元避险，致使欧元对美元汇率大跌。

　　16日当天，与惠誉方面警告下调评级不同，穆迪的做法更加直接：下调比利时本外币政府债券信用评级。

　　穆迪当天宣布，比利时的本外币政府债券信用评级将从Aa1下调至Aa3。不过，Aa3仍属于投资级信用评级。

　　这一评级机构说，作出下调决定主要出于三点考虑。第一，越来越高的融资成本会使比利时削减债务的努力变得“极为复杂”；第二，尽管可能性仍旧非常低，但比利时今后无力发行债券的可能性增加；第三，在其他欧元区国家实施财政紧缩的大环境下，比利时“规模小却非常开放的经济”或将面临考验。

2质疑：评级机构是市场动荡的幕后推手？
　　作为金融市场中一个重要的服务性中介机构，信用评级公司为政府、公司债券等评定等级。目前国际上公认的最具权威的专业信用评级机构只有三家，即穆迪投资服务公司、标准普尔公司和惠誉国际信用评级有限公司。可以说，国家与机构的信用高低，就由这三大国际评级机构说了算。

　　虽然被视为“金融市场看门人”，但在当前不断蔓延的希腊债务危机中，三大国际评级机构的作用却备受质疑，被认为是市场动荡的幕后推手。

　　从去年底开始，三大机构先后数次降低了希腊国家信用评级，使希腊的融资成本迅速增加，为已经捉襟见肘的希腊财政赤字添加压力。4月26日，标准普尔进一步将希腊的主权信用级别下调至垃圾级。这意味着希腊政府债券完全丧失了作为抵押品的资格，失去了借贷功能。

　　随后，三大评级机构又把矛头对准了其他欧洲国家。5月5日，穆迪将葡萄牙主权信用评级列入负面观察名单。6日，穆迪发布报告，认为希腊债务危机可能扩散至欧洲多国银行业，其中葡萄牙、西班牙、爱尔兰和英国将是最易发生危机的几个国家。

　　一时间，整个欧洲风声鹤唳，债务危机阴霾笼罩。短短几个月，欧元已经从2009年底的强势货币，一路狂跌近16%.欧洲三大主要股指下跌均超过5%.欧盟与国际货币基金组织紧急磋商，在5月10日凌晨提出了7500亿欧元的救助计划，才将市场暂时稳定住。

　　国际信用评级机构在欧洲主权债务危机中兴风作浪的表现，遭到社会各界的猛烈抨击。

　　德国总理默克尔和法国总统萨科齐日前发出联名信，要求就评级机构评估政府债券及公布决定的方式展开审查。

　　法国前景研究与国际信息中心副主任卡佩勒·布朗卡尔教授也认为，“在国际金融危机来临时，评级机构未能先知先觉，还打高分；对欧洲主权债务危机又过分小心，实行降级。前后不一致，令人生疑”。

　　其实，广大投资者对评级机构“马后炮”的滞后反应以及“落井下石”的做法提出质疑，已经不是第一次了。

　　1997年亚洲金融危机酝酿之时，三大公司未能发出任何警告；等到危机爆发后，慌张应对，降级过激，加剧市场恐慌。

　　在2008年国际金融危机爆发前，三大评级机构无一例外地给予了金融衍生次贷产品“AAA”的最高评级。评级机构不仅未能对危机做出及时预警，反而对危机的膨胀起到了推波助澜的作用。有分析人士甚至毫不客气地指出：“信用评级机构是金融危机的罪魁祸首。”

3三大评级机构的前世今生
　　1975年，美国证券交易委员会SEC认可惠誉国际、标准普尔、穆迪为全国认定的评级组织或称NRSRO。

　　惠誉国际（Fitch）是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100 多名分析师。

　　1913年，惠誉国际由约翰·惠誉（John K.Fitch）创办，1997年底并购英国IBCA公司，又于2000年收购了Duff &Phelps和Thomson Bank Watch。目前，公司97%的股权由法国FIMALAC公司控制。Hearst Corporation于2006年并购了惠誉集团20%股份。

　　惠誉国际业务范围包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级。迄今惠誉国际已完成1600多家银行及其他金融机构评级，1000多家企业评级及1400个地方政府评级，以及全球78%的结构融资和70个国家的主权评级。其评级结果得到各国监管机构和债券投资者的认可。

　　标准普尔公司（Standard & Poor's）是一家全球金融市场信息供应商，提供信用评级、指数服务、投资研究、风险评估和数据服务。标准普尔在100多个国家为大约32万亿美元的债务证券提供评级，在世界范围内提供79个主要的指数系列。标准普尔500指数为广大投资者所了解。标准普尔全球1200指数涉及31个市场的证券，约涵盖了全球资本市场份额的70%。目前标准普尔在23个国家拥有大约8500名雇员，公司总部位于美国纽约。

　　受标准普尔公司将希腊长期主权债务评级调降至垃圾级的影响，纽约和欧洲股市大幅下挫。标准普尔公司当天以希腊经济增长前景疲软且政府缺乏应对策略为由，将希腊的主权债务评级下调至垃圾级，并暗示有继续下调的可能。这一消息加深了投资者对欧洲主权债务问题的担忧，导致纽约股市出现大幅跳水，道琼斯指数在很短的时间内便下跌百点以上。截至收盘，三大股指均下跌2％左右，为近三个月最大单日跌幅。

　　《金融时报》100种股票平均价格指数、法国巴黎股市ＣＡＣ40指数和德国法兰克福股市ＤＡＸ指数这欧洲三大主要股指均出现大幅下跌。此外由于投资者担心欧洲债务问题影响经济复苏并导致能源需求下滑，国际油价下跌。到当天收盘时，纽约商品交易所6月份交货的轻质原油期货价格下跌1.76美元，收于每桶82.44美元。伦敦市场6月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌1.05美元，收于每桶85.78美元。

　　穆迪（Moody），主要指的是穆迪的投资等级或穆迪的投资服务公司，总部位于纽约的曼哈顿，最初由John Moody在1900年创立，是美国评级业务的先驱。它不仅对国内的各种债券和股票进行评级，还将评级业务推进到国际市场。穆迪投资服务公司曾经是邓白氏（Dun & Bradstreet）的子公司，2001年邓白氏公司和穆迪公司两家公司分拆，分别成为独立的上市公司。

　　穆迪公司的创始人是约翰·穆迪，他在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码MCO）。

　　穆迪同标准?普尔同是世界最著名的债券评级机构，也是世界三大评级机构之一（另外两个公司是标普与惠誉评级）。它的业务与评级与标准普尔大同小异。

　　穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。

4评级机构掌握“生杀大权”
　　大型评级机构掌握着证券、金融产品和公司的“生杀大权”。如果它们对一个国家的金融体制不看好的话，连一个国家都会因其负面评级而受影响。今年1月，这种情况就在西班牙发生过。由于政府债券信用评级被调低，导致西班牙央行迅速调高利率。

　　过去， “三大”的一个“+”“-”相当于一石激起千层浪，每当它们调低一家公司的信用评级，就会引起恐慌。

5世界被评级机构绑架？
　　2009年12月，以全球三大评级机构先后下调希腊主权债务评级为标志的“欧债危机”肇始。评级机构的威力也渐渐凸显。时至今年六月，希腊主权信用评级更是被降至接近“违约”的一级，导致希腊10年期国债收益率逼近欧元时代新高。

　　而此前2008年的金融危机，也正是评级机构扳动了开关。三大评级机构你追我赶，不断调低评级，让许多债券变得一文不值，众多金融机构沦入破产边缘。

　　如今，这一幕再次上演。

　　9月19日，标准普尔首先将意大利长期债务信用评级由A+降至A。10月4日，穆迪将意大利长期债务信用评级一次性下调三级。10月7日，惠誉降低意大利长期债务信用评级和西班牙评级。10月18日，穆迪将西班牙评级下调两级。

　　类似地，在10月7日穆迪一口气下调了12家英国金融机构评级后不久，11月29日，标准普尔也下调了对包括美国银行和巴克莱在内的15家大型跨国银行的信用评级。

　　评级下调带来了明显影响。

　　11月初，标准普尔调降法国的AAA信用评级，紧随其后的11月10日，法国10年期国债收益率应声攀升至3.46%。同时，借贷成本超过德国的水平，升至168个基点的欧元时代最高纪录。而此次评级从A被降至A-的美国银行此前曾表示，信用评级下调一级，就需多付出51亿美元为交易提供担保。

　　有市场人士认为，评级机构不期而至的“落井下石”是导致金融市场剧烈动荡的推手之一，评级机构轮番下调欧美大型银行的评级只会给原本脆弱的金融市场雪上加霜。

　　评级机构不期而至的“落井下石”是否引发金融市场剧烈动荡，引起了广泛争议。但评级机构轮番下调欧美大型银行的评级，亦使原本脆弱的金融市场风上加霜。

　　一位资深的国内评级公司人士表示，实际上，对于专业的投资机构而言，评级机构调整评级的结果已经是非常滞后。

　　换言之，评级机构实际上成为国际资本市场的监管者，但却缺乏足够监督。

6问题根源：垄断背后的利益冲突
　　评价并公布一个国家或一个企业的信用级别对于提示市场投资者回避风险是合情合理的。但是，国际信用评级行业缺乏竞争、滥用权力和利益冲突等弊端却让信用评级机构的作用饱受诟病。

　　除了惠誉在纽约和伦敦都设有总部、并有着欧资背景外，其余两家皆为纯粹的美国公司。它们和美国被并称为当今世界的两大超级强权。虽然名义上三大信用评级机构是非官方的民间机构，并且标榜“公正、独立、客观、科学”，但背后却充斥着对经济利益和美国国家利益的追求。

　　首先，三大评级机构用不同的标准来衡量不同国家的信用等级，它们对美国本土市场存在的问题经常视而不见，对他国的金融市场动态则往往“明察秋毫”。此外与美国亲善的国家，一般都会受到“特别关照”；相反与美国关系不和、或不合作的国家，往往会受到“特别关注”。

　　因德国一直反对美国发动伊拉克战争，两国关系的裂痕逐渐加深。2003年3月，德国企业接二连三地被标准普尔降低评级，由此导致包括最大的钢铁制造商蒂森·克虏伯在内的相关企业股价跌至历史最低。德国政商界普遍认为，这是德国向美国“说不”而招致的报复。而对于全力支持美对伊战争的澳大利亚，标准普尔却将澳外汇债务评级升至“AAA”的最高评级。

　　其次，三大信用评级机构享受着国际信用评级市场的垄断经营权，美国标准几乎成了国际标准。

　　美国政府将“言论自由”的公民权授予三大机构，使之能够逃避因不公正、不合理、不科学评级而招致的法律责任；美国政府还授予它们垄断经营权，并在实际操作中给予了极力庇护，而垄断又导致信用评级行业缺乏竞争，并且使评级结果的公平性难以保证。

　　再次，信用评级机构存在“利益冲突”的盈利模式：要求评级的客户向评级机构付费，请后者为其进行评级。也就是说，评级机构即要争夺客户，又要向客户收费，又要给客户评级。

　　法国经济学家安托南指出，评级机构与客户的关系好比美食评论家与餐馆的关系，美食评论家通过为餐馆评级而收取餐馆费用，评级机构通过给那些要求评级的客户打分而收取费用。

　　“吃人家的嘴软、拿人家的手短”，评级机构与被评级客户之间显然存在利益关系。评级质量难免会成为追求利润的牺牲品。

　　对商业利益的“贪欲”使评级巨头们“堕落”。在两年前的美国次贷危机中，三大信用评级机构扮演了不光彩角色。

　　在危机爆发前10余年，评级机构为华尔街制造出的大量“有毒”债券贴上了安全的标签，让投资人忽略了风险，从而遭受巨大损失。而它们却利欲熏心地收取高额评级费，三大评级机构的收入从2002年到2007年翻了一番，达到60亿美元。

　　2008年，在美国国会为调查金融危机举行的听证会上，穆迪公司一位经理级人士承认，“我们把灵魂出卖给了魔鬼来换取金钱”。

7谁来给评级机构评级?
　　“法官作出判决，不容他人质疑，甚至不给出任何理由，而他对自己的错误根本不必承担任何责任。在当法官的同时，他还与被告保持商业关系，他从被告那儿拿钱。”这里说的法官是指国际三大信用评级机构标准普尔、穆迪和惠誉公司，基尔世界经济研究所所长丹尼斯·斯诺尔在文章中这样形容三大评级机构。

　　伴随欧债、美债信用纷纷落马，三大评级机构的功与过、罪与罚引发各界热议，不少欧美人士甚至呼求：打破三大评级机构垄断地位势在必行。

　　标准普尔又一次登上了头条：在将美国主权信用评级调降后，该公司发布声明称，总裁德文·夏尔马将在年底离职。标准普尔高层希望通过任命彼得森为新总裁来帮助修复其与美国政府的关系。

　　细数各报刊的财经版，三大评级机构的名字总因爆炸性新闻屡见报端。6月，惠誉称如果私人投资者自愿接受希腊债券偿付延期或者换购安排，惠誉将认定希腊违约，此举打乱了德国政府对希腊的救助计划。8月，标准普尔下调美国主权信用评级，引发全球金融市场动荡。而现在，国际上对三大信用评级机构的质疑呼声一浪高过一浪。

　　今年7月，欧盟委员会负责内部市场和服务事务的委员米歇尔·巴尼耶曾表示，将建议欧盟禁止信用评级机构对接受救助的欧元区国家进行信用评级。

　　法国国际信息和展望研究中心副主任卡佩勒·布朗卡尔指出，信用评级对于融资来说必不可少，因为投资者不可能盲目进行投资，他们需要一些数据来评估投资成本和风险，而信用评级机构提供的正是这种服务，目前禁止信用评级并不可行，唯一能做的是减少对信用评级机构的过度依赖，仅把信用评级当做一个参考值。

　　分析人士认为，打破三大机构的垄断地位，首先要修改相关法律法规，使这些评级机构变成通常的分析机构，提供合理的咨询和意见。其次，要建立欧洲独立的信用评级机构。德国总理默克尔今年多次强调：“在中期内，欧洲需要拥有一家自己的评级机构，这至关重要。”此外，欧洲中央银行表示，未来在决定是否对出现债务风险的国家进行再融资时，将参考更多评级机构的意见。

　　郑永石分析说，引入新的竞争者有利于打破垄断。评级公正也需重视，机构在进行信用等级调整时要有充分的解释和理由。此外，还应建立机制，使评级机构更好地为自己的评级调整承担责任。

　　但业内人士预计，欧洲信用评级机构要想在金融市场立稳脚跟至少需要几年时间。真正打破国际信用评级机构的垄断格局还有难度，因为信用评级机构的门槛很高，而且其信誉需要积累，这是个长期过程。

8周小川炮轰三大评级机构
　　12月25日，第三届中国经济前瞻论坛在北京举行。会上中国人民银行行长周小川对三大评级机构再次表示质疑，并建议应减少对国外信用评级机构的依赖。

　　其实周小川已经不止一次对穆迪、标普、惠誉这三大国际评级机构表示质疑，而这一次言辞更为直接。

　　他说,“短期的角度来看，评级有在较短的时间内，加大了经济的上下波动的振幅。结果起到了什么作用呢？一旦一个机构出了问题，就落井下石，加重了事态各方的发展。在情况好的时候，又把人家捧上天，实际上情况并不是那么好。”

　　周小川认为，三大评级机构之所以缺乏前瞻性，就是因为它们评级的主要依据是顺周期的。所谓顺周期行为，就是在处于增长周期的时候过高的估计企业的盈利能力，而衰退周期的时候又过低的评估企业的还本付息的能力。而相反，逆周期则是居安思危，未雨绸缪。周小川认为，评级公司的顺周期做法有可能扩大经济周期的波动性。因此，他认为经济宏观调控以及未来的投资，应该是更多的体现为逆周期的行为。

　　周小川建议减少对三大评级机构的依赖，着重培养国内的评级机构。

　　周小川说，需要支持本土的评级机构的发展，甚至是发展为国际型的评估机构。这个发展是一个中长期的过程。

9本土评级机构迎来机遇？
　　面对三大评级机构的嚣张，各国已经开始采取行动。据介绍，俄罗斯总理普京已宣布建立本土评级机构；韩国加强双评级管理，规定发债主体必须选择韩国的国家信息和信用评估有限公司作为双评级机构之一；日本政府出资支持其控制的亚洲评级协会扩大日本评级机构在亚洲的影响。

　　中国本土的评级行业起步虽晚，但目前国内已有约80家专业评级机构，其中取得中国证监会证券市场资信评级业务许可的已有5家。5家评级机构中的大公国际资信评估有限公司于去年7月发布了中国首个国家信用等级报告，这也是世界首个非西方国家评级机构首次发布有关的风险报告。

　　有分析人士指出，三大国际评级机构遭受质疑证明其“公信力”正在丧失，此时正是中国本土评级机构树立公信力的时机。

　　但路透社指出，同发达经济体相比，中国的评级产业刚刚起步。中国全国性的评级机构主要有三家，大公、中诚信和联合。大公是其中唯一一家中国本土企业，另两家分别同穆迪和惠誉合资，外方占股 49%。

　　即便如此，也有人批评这些评级机构同被评级的企业“走太近”。中国很多地方政府负债率很高.但它们支持的贷款工具被给予了高评级。为了避免利益冲突，中央银行正研究建立由投资者、而非借贷者付款的评级体系。去年9月中国成立了半官方的首家全国性信用再评级公司中债资信评估有限责任公司。

　　不过，中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌认为，“由投资者来建立评级机构”的方案并不可行，因为历史上评级机构最初就是投资者购买评级报告，但这种方式存在问题包括：投资者众多，难以正常管理；同时投资者在获得一些企业的内部信息后并不遵守保密协议，内部保密信息很快成为公众信息。此后由投资者付费的信用评级模式很快发展成发债人来购买报告。

　　但这次金融危机暴露出发债人买报告的新弊病：一些发债人为了获得经济利益，与评级机构“联合”，导致信用评级报告的质量出现问题。江涌认为，评级行业不应实施完全自由竞争，符合条件的机构可共同存在，统一归属于一个监管机构管理，由这个机构集中收费，经过实践检验后再按工程进度的方式逐步支付费用，优胜劣汰。

　　社科院世界政治与经济研究所副研究员万军则表示，“由投资者来建立评级机构”在技术层面可能不易推行，西方评级机构发展中形成的模式和暴露的问题值得中国参考并改善，特别是在加强监管方面。

10结语
　　在愈演愈烈的欧债危机中，始终徘徊着三大国际信用评级机构的身影，而对这三大评级机构在国际市场上因垄断带来公正性缺乏的指责也一直存在。一个评级机构可以轻易毁掉一个国家，这样的威慑力，远比很多武器强大。一方面，我们确实需要支持本土评级机构的发展；另一方面，我们也应当看到，本土评级机构真正走向世界仍需要时间，起码，像大公国际这样给铁道部3A评级的机构需要一些时间。

价值中国网编 2011-12-27
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作者：cbp 在投资移民发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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